境内酒店RevPAR稳步提升，海外业务拖累业绩端

锦江酒店发布2020年财报，期内实现营收98.97亿元，归母净利润1.1亿元，扣非业绩亏损6.69亿元。年内公司营收、归母净利润、经营活动产生现金流量净额同比下滑显著，均受疫情影响所致。受益于国内疫情有效防控，境内酒店市场持续回暖。全年酒店经营情况逐渐好转，RevPAR稳步提升。境外酒店受限于欧洲疫情反复以及各国隔离政策，市场恢复仍存在不确定性。期内毛利率大幅下滑64.15pct至25.74%，整体费用率下滑46.44pct至33.91%。公司定增获批，持续优化业务结构，预计未来两年存量酒店数量达到15000家，未来存量房+新增房布局不断提高。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.16\1.53\1.83，对应公司3月30日收盘价55.51元，2021-2023年PE分别为47.7\36.4\30.3，维持“增持”评级。