食品饮料月度策略观点：H1阿里数据总结：淡季不淡，龙头强势依旧

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 食品饮料 [Table_IndustryInfo] 月度策略观点 超配 （维持评级） 2018年07月10日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 H1阿里数据总结：淡季不淡，龙头强势依旧  最新数据分析：2018H1及单6月阿里线上数据盘点 保健品：2018年1-6月销售额达91.8亿元，同比提升51.7%，其中销量增27.8%，均价增17.9%，实现量价齐升，增速环比前五月小幅回落，整体仍保持较快增速。其中单6月17.6亿同增40.5%。从品牌及公司层面，汤臣倍健表现亮眼，完成持续量价齐升，2018年6月汤臣倍健完成销售1.26亿（+46%），Swisse完成销售1.12亿元（+36%），Muscletech完成销售0.39亿元（+5%）。 休闲食品：2018年1-6月销售额合计282.81亿，同比增长24.7%；其中销量-0.8%，均价同增25.8%，均价贡献大；从单6月来看，休闲食品全网销售额38.61亿元，较去年同期提升19.4%，其中量同增10.6%，均价同增8.0%；单6月三只松鼠销售额为4.1亿，同增29%，百草味销售额为2.4亿，同增59%，良品铺子销售额为2.6亿，同增65%。 乳品：奶粉母婴行业2018年1-6月销售额达59.6亿元，同比提升7.0%，其中销量降4.5%，均价增11.7%，量减价升，增速环比前五月小幅回落，整体呈现较快增速。其中单6月13.18亿同增36.0%，其中伊利完成销售0.53亿元（+39%）；纯牛奶行业2018年1-6月销售额达12.3亿元，同比提升29.0%，其中销量增52.3%，均价减12.8%，增速环比前五月继续回升。其中单6月3.1亿同增29.1%，伊利销售0.68亿（+77%），蒙牛完成销售0.76亿元（+71%）；酸奶行业2018年1- 1-6月销售额达7.9亿元，同比提升32.4%，其中销量增48.0%，均价减9.3%，增速环比前五月回升。其中单6月1.8亿同增7.5%，伊利完成销售0.51亿（+29%），蒙牛完成销售0.44亿元（+69%）。酒类，2018年1-6月白酒行业销售额19.4亿同增38.5%，销量同比-19.52%，均价同比+72%。6月白酒行业销售额2.66亿，较去年同期+12%，淡季尾声增速环比明显提升，五粮液、老窖增速较快；啤酒前6月销售额5.7亿，同比增长43%，销量同比增长34%，价增8%，销售额增速环比前五月提升，旺季来临和世界杯因素影响较明显。6月销售额1.7亿同比+51.9%，其中百威、哈啤增量明显；预调鸡尾酒单6月销售1246万元同增56.6%，环比提速，其中量增95%，价减20%，锐澳仍占主导地位。（下页续） 风险提示：宏观经济增长不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2017 2018E 2017 2018E 002304 洋河股份 买入 128.36 1,934 4.4 5.47 29.2 23.5 600809 山西汾酒 买入 60.19 521 1.09 1.82 55.2 33.1 603369 今世缘 买入 19.89 250 0.71 0.87 28.0 22.9 000596 古井贡酒 买入 87.76 390 2.28 2.99 38.5 29.4 600519 贵州茅台 买入 714.12 8,971 21.56 29.06 33.1 24.6 000858 五粮液 买入 70.62 2,741 2.55 3.35 27.7 21.1 000568 泸州老窖 买入 55.34 811 1.75 2.45 31.6 22.6 600702 舍得酒业 买入 32.46 109 0.43 1.25 75.5 26.0 600132 重庆啤酒 买入 27.48 133 0.68 0.84 40.4 32.7 603156 养元饮品 买入 60.06 452 4.67 3.72 12.9 16.1 600298 安琪酵母 买入 33.83 279 1.03 1.4 32.8 24.2 603345 安井食品 买入 34.14 74 0.98 1.27 34.8 26.9 603288 海天味业 买入 73.80 1,993 1.31 1.63 56.3 45.3 603027 千禾味业 买入 20.40 67 0.44 0.78 46.4 26.2 600887 伊利股份 买入 27.47 1,670 0.99 1.28 27.7 21.5 002582 好想你 买入 10.58 55 0.21 0.41 50.4 25.8 相关研究报告： 《食品饮料行业月度策略观点：成本压力环降，旺季错峰演绎》 ——2018-02-05 《行业跟踪快评：稳量增利新思路，提价不止一小步》 ——2018-01-09 《阿里线上数据系列月报第一期：2017年阿里系全网数据年终盘点》 ——2018-01-09 《行业跟踪快评：提价落地频利好，蓄势旺季快车道》 ——2018-01-04 《食品饮料2018年行业策略报告：以史鉴今顺趋势，消费升级续新篇》 ——2017-12-05 证券分析师：陈梦瑶 电话： 18520127266 E-MAIL： chenmengyao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080001 联系人：郭尉 电话： 15210587234 E-MAIL： guowei1@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.6F/17A/17J/17A/17O/17D/17上证综指食品饮料 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 调味品，酱油行业2018年1-6月销售额达1.6亿元，同增77%，其中量增53%，价增16%。单6月4422万元同增104%，量驱动明显，基数较小下海天、千禾均有翻倍增长；醋前6月销售9426万元，同增33%，其中量增17%，价增14%。单6月2226万元同增58%，恒顺稳居龙头，千禾、海天高增追赶。  下半年策略观点：白酒稳健增长性价比高，食品龙头优中选优 酒类：白酒：白酒景气周期延续，旺季临近望释放业绩，当前仍为布局良机。高端白酒龙头企业优势明显，茅台发货平稳，价格管控到位，供需紧平衡下增长稳健；五粮液渠道改善预期强，近期停货后续批价存恢复潜力，系列酒高增亦拉升收入；洋河、老窖产品结构升级并陆续提价，省外市场占比提升，增长提速确定性强，次高端行业扩容及消费升级长期潜力，核心品类量价齐升带动业绩高增，下半年估值切换行情值得关注；地产酒受益区域内低线城市消费活力，今世缘、口子窖、古井产品结构升级加速、省内外深耕维持良性发展。未来坚定看好次高端价位段白酒扩容空间，外资偏好影响增强，白酒基本面稳健、估值修复空间值得重视。啤酒：行业产量持续复苏，18年前4月产量累计同比增长2.4%，年初提价效果正逐步落实，各品牌推中高端新品抬升主流产品价位体系、满足消费者品质追求，趋利目标下产品结构升级、区域费用管控逐渐趋于常态，叠加产能优化减亏以及部分企业资产整合预期，有望长周期下推动净利率、ROE及吨酒市值提升。 食品类：乳业：随着大众消费热点频出及下线城市消费崛起，乳业龙头多品类创新实力突出持续拉动产品结构升级，有效转移成本端压力，费效比提升、高端产品下沉渗透仍有空间。另外含乳植物蛋白饮料赛道宽广、增长空间明确，核心企业ROE净利率行业领先，新品及区域拓张下，未来改善空间预期较强。调味品：受益于消费升级因素驱动，行业长期增速稳健，子类集中度提升空间大，龙头企业品牌力强、规模及现金流优势突出，未来品类扩张和产品升级将延续，高端调味品市场尚属蓝海具备爆发潜力。其他食品：休闲食品、烘焙行业、速冻食品等细分领域龙头企业加快新品布局和结构升级，推进渠道下沉，持续收割市场份额，业绩稳健增长确定性强。  重点公司推荐 投资推荐组合：重点推荐酒类中洋河股份、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、重庆啤酒。食品类重点推荐养元饮品、安琪酵母、安井食品、海天味业、千禾味业、伊利股份、好想你。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 3 内容目录 行业总览 ...................................................................................................................... 6 保健食品：行业维持高增，汤臣表现亮眼 .................................................................... 6 奶粉母婴：量价齐升，伊利加速追赶 ........................................................................... 9 乳制品-纯牛奶：国内龙头份额回升，伊利、蒙牛优势明显........................................ 12 乳制品-酸奶：国产品牌份额持续回升，行业竞争仍未缓和........................................ 14 休闲食品：增速同比回升，量价齐升，三巨头继续领跑 ............................................ 16 酒类-白酒：销售额回升，价格驱动为主 .................................................................... 19 酒类-啤酒：国产份额回升，整体集中度提升 ............................................................. 22 酒类-预调鸡尾酒：需求增速回暖，百润仍占主导 ...................................................... 24 调味品-酱油：量驱动增长，第二梯队加速追赶 ......................................................... 27 调味品-醋：销量持续高速攀升，市场集中度提升 ...................................................... 29 月度策略观点：白酒业绩稳增向好，食品龙头优中选优 ............................................ 32 重点公司推荐 ............................................................................................................. 33 国信证券投资评级 ..............................................................................................