传媒行业周报：《我不是药神》热映引爆暑期档，关注电影板块投资机会

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 n[table_research] 行业周报●传媒行业 2018年07月09日 [table_main] 行业点评报告模板 《我不是药神》热映引爆暑期档，关注电影板块投资机会 传媒行业 推荐 维持评级 核心观点：（07.02-07.08） 一、上周行业热点 1．《我不是药神》正式公映第四天 票房突破10亿大关。 二、最新观点 1．《我不是药神》电影的热映点燃了暑期档的市场热情，今年暑期档大片云集，多部影片具备冲击20亿以上票房的潜力，因此，今年暑期档综合票房表现有望超出市场预期。建议关注重点布局三线以下城市影院建设的【横店影视】及内容行业龙头【光线传媒】。 2．作为《我不是药神》的主要投资方及唯一发行方的北京文化随着票房走高将获得较好的收益。北京文化在《我不是药神》这部电影中的投资额为7500万，其中宣发投入6000万，影片投资额1500万。预计北京文化在这部影片中的投资比例在15%左右，不会高于排名第三的欢喜传媒20%。而宣发部分安排目前市场上平均分成比例来看，由于北京文化采取递进式分账方式，按照目前影片表现来看，猫眼预测票房将达到39亿，若电影票房最终达到35-45亿规模，分账票房会达到32-41亿元，那么北京文化将在这部电影中获得4.81-7.43亿元收入，扣除成本后利润区间在4.06-6.68亿元。 三、核心组合上周表现 表1：核心组合上周表现 证券代码 证券简称 周涨幅 （%） 市盈率PE（TTM） 市值 (亿元） 进攻型组合 300058.SZ 蓝色光标 -5.96 -6.27 3.29 39.96 98.28 35.58 116.96 121.62 143.74 603533.SH 掌阅科技 603103.SH 横店影视 稳健型组合 300251.SZ 002027.SZ 002624.SZ 光线传媒 分众传媒 完美世界 -0.88 --0.52 -5.26 11.29 22.89 25.09 296.00 1397.33 386.26 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 分析师 杨晓彤 ：010-83571329 ：yangxiaotong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518020001 特别鸣谢 穆歌 ：muge_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2018.07.06 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 推荐组合表现 2018.07.06 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 [table_report] 银河传媒周观点0604：《复联3》不敌《红海行动》，国产电影更具发展潜力 银河传媒周观点0611：5月电影票房创新高，电影市场重归理性增长时代 银河传媒周观点0619：国内竞争日益激烈，全球化发展提供新机遇 银河传媒周观点0625：政策监管趋严，有利于行业长期发展 银河传媒周观点0702：版号恢复将为市场提供大量游戏供给，关注优质内容公司、平台类公司的投资机会 行业周报/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 正文目录 最新研究观点 ................................................................................................................................................................................ 3 一、上周热点动态跟踪 ............................................................................................................................................................ 3 二、最新观点及投资建议 ........................................................................................................................................................ 3 三、核心组合............................................................................................................................................................................ 9 四、风险提示............................................................................................................................................................................ 9 商誉减值风险、政策风险、作品收入不及预期风险、行业竞争加剧等。 ........................................................................ 9 附录 .............................................................................................................................................................................................. 10 一、市场行情回顾 .................................................................................................................................................................. 10 二、重点数据.......................................................................................................................................................................... 11 三、公司重要公告 .................................................................................................................................................................. 18 四、行业动态.......................................................................................................................................................................... 18 行业周报/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 最新研究观点 一、上周热点动态跟踪 表2：热点事件及分析 重点事件 我们的理解 《我不是药神》正式公映第四天 票房突破10亿大关。 7月8日上午，《我不是药神》在正式公映的第四天票房突破10亿，成为中国影史第50部票房破10亿电影，目前暂居2018年度票房榜第9位。 《我不是药神》这部电影中，主要出品方有六家公司，其中坏猴子影业是唯一版权方、第一出品方及最大投资方。主投资方分别为坏猴子影业、欢喜传媒和真乐道，三家公司合计的投资比例超过了50%。欢喜传媒作为第三出品方，投资比例大概20%。北京文化是第四出品方以及唯一发行方。 北京文化在这部电影中的投资额为7500万，其中宣发投入6000万，影片投资额1500万。预计北京文化在这部影片中的投资比例在15%左右，不会高于排名第三的欢喜传媒20%。而宣发部分安排目前市场上平均分成比例来看，由于北京文化采取递进式分账方式，按照目前的票房表现，预计北京文化会拿到一个较高的分成比例，预计会达到12-13%。综合来看，北京文化在这部影片中将分得分账票房的15-18%。按照目前影片表现来看，猫眼预测票房将达到39亿，若电影票房最终达到35-45亿规模，分账票房会达到32-41亿元，那么北京文化将在这部电影中获得4.81-7.43亿元收入，扣除成本后利润区间在4.06-6.68亿元。 同时值得关注的事，电影的热映点燃了暑期档的市场热情，今年暑期档大片云集，多部影片具备冲击20亿以上票房的潜力，因此，今年暑期档综合票房表现有望超出市场预期。 资料来源：中国银河证券研究院整理 二、最新观点及投资建议 1. 行业观点 本周申万传媒指数本周下跌2.38%，沪深300 指数下降4.15%，创业板指下降4.07%。从个股涨跌幅来看，上周涨幅最高的个股分别是北京文化、唐德影视、欢瑞世纪，联建光电、金逸影视，分别上涨52.97%、17.89%、14.44%、10.26%、6.36%；上周跌幅最大的个股分别是大晟文化、博瑞传播、慈文传媒、华策影视、腾信股份，分别下跌23.71%、14.32%、9.70%、9.58%、9.33%。 目前传媒行业PE（TTM）约为24.3753左右，处于历史较低水平，伴随着行业数据的回暖，目前的估值水平颇具吸引力。 各行业配置观点如下：影视剧：《我不是药神》电影的热映点燃了暑期档的市场热情，今年暑期档大片云集，多部影片具备冲击20亿以上票房的潜力，因此，今年暑期档综合票房表现有望超出市场预期。建议关注重点布局三线以下城市影院建设的【横店影视】及内容行业龙头【光线传媒】。游戏：我国手游市场未来收入的提升主要依赖于人们付费习惯的不断改善。目前移动端市场增速放缓，市场整体走向成熟期。 未来，只有优质的游戏才能获得更高的收入流水，而具有较强自研能力的上游游戏厂商将占据绝对优势，充分享受行业的增长红利。建议关注成长确定性强的行业龙头公司【完美世界】。内容出版：我国网络文学市场规模从2012 行业周报/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 年的26.2亿增长到2017年已达130亿元，年复合增长率达99.23%。2017年数字阅读行业市场规模达到152亿，增长26.7%，市场集中度也在不断提高，TOP 3企业总收入和占整个数字阅读市场规模的70%。我们认为，伴随着用户付费习惯的养成，未来电子书付费意愿仍有上升空间，数字阅读行业经过前期的野蛮生长阶段，在我国版权保护意识不断加强的背景下，未来将不断走向规范，未来行业规模增长的同时，市场的集中度还将进一步趋于集中，头部公司将充分享受行业发展带来的利润红利。建议关注细分行业成长性强的【掌阅科技】及民营图书出版龙头【新经典】。广告营销：随着我国经济数据的回暖，各行业的复苏带动着广告整体投放量的增加。互联网广告在经过高速发展后，部