交通运输产业行业周报：航空将超跌反弹，铁路机场有绝对收益

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金交通运输产业指数 2947.90 沪深300指数 3365.12 上证指数 2747.23 深证成指 8911.34 中小板综指 9051.48 相关报告 1.《货运业运输结构调整，“公转铁”提升铁路货运量-2018-0...》，2018.7.4 2.《航空快递将超跌反弹，机场铁路有绝对收益-2018-06-3...》，2018.6.30 3.《扰动因素反应过度，坚守供需基本面-2018-06-25行业...》，2018.6.26 4.《谁能防守，唯有机场铁路龙头-2018-06-23行业周报》》，2018.6.23 5.《单票收入稍有下降，韵达暂时领跑行业-2018-06-20行...》，2018.6.21 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang＠gjzq.com.cn 黄凡洋 联系人 (8621)61038274 huangfanyang＠gjzq.com.cn 航空将超跌反弹，铁路机场有绝对收益 市场回顾  上个交易周，上证综指下跌3.52%，申万交运板块下跌3.76%，创业板指数下跌4.07%。交运子板块仅机场上涨（0.64%）。其他子版块均有所下跌，物流（-6.69%）、航空运输（-5.12%）、航运（-5.04%）、公交（-4.74%）、港口（-3.36%）、高速公路（-2.60%）、铁路运输（-0.68%）。 投资要点  最悲观的时候过去，航空将超跌反弹，迎接红7月：我们认为人民币贬值对于航空股的冲击暂告一段落，伴随暑运旺季到来，航空股有望迎来超跌反弹。截止7月6日，人民币对美元中间价环比上周贬值0.26%，人民币汇率在本周企稳。人民币贬值对于航空产生的悲观预期逐渐消除，2018H1人民币共贬值1.3%，三大航或将因汇兑损失影响净利润约3.5亿。目前在民航局控制总量和调整结构的政策背景下，一线机场供给依然紧张，航空需求保持较快增速，供需缺口仍然存在，叠加主要航司5月开始上调高质量航线全票价，航司2018H1营收预计表现平稳，或略有加速。成本方面，航司燃油成本压力明显，不过航司单位非油成本的下降或超预期。整体来看，航司2018H1预计录得小幅增长。今年暑运已经开启，预计供需缺口将推动航司在红7月录得量价齐升，航空板块或将迎来超跌反弹。  现金流健康业绩增长稳定，机场调整迎来配置机会：白云、首都和美兰机场由于民航发展基金取消，对其2019-2020年利润造成较大影响，并且连累整个机场板块，叠加人民币贬值，外资资金仓位较重的机场股经历调整。不过机场作为区域垄断资产，长期战略价值依然显著，调整迎来配置机会。枢纽机场竞争者极少，收入现金流健康。机场业绩由流量推动，经济发达地区，人民消费水平提高，使得航空需求逐渐向消费色彩偏移，部分摆脱经济周期的影响，有助于机场流量延续稳定增长态势。业绩的稳定性、高预测性以及健康的现金流，使得枢纽机场在熊市里防守性极佳。  货运业运输结构调整，“公转铁”提升铁路货运量：近日，国务院常务会议研究调整运输结构、提高综合运输效率等有关工作，计划通过三年集中攻坚实现全国铁路货运量较2017年增加11亿吨（增长30％）、水路货运量较2017年增加5亿吨（增长7.5％）、沿海港口大宗货物公路运输量减少4.4亿吨的目标。铁路运能提升、水运系统升级、公路货运治理、多式联运提速等国常会部署实施计划力度空前，对于铁路与水路企业，可以获得的货源回流空间巨大，存在运量改善空间。推荐大秦铁路：动力煤下游需求旺季已经来临，夏季空调用电高峰在即导致煤炭需求旺盛，西煤外运的整体需求不断提高，运力紧张，大秦线处于满负荷状态。另外，煤炭市场结构优化，大秦线作为“三西”煤炭外运主要通道，中期其运输需求或偏离整体行业趋势产生高增长，有利于大秦铁路整体估值水平提升。  快递调整后估值回到合理水平，综合物流潜力巨大：目前快递行业增速25%左右，第一梯队业务量增速出现分化，将更多精力投入提升中转中心效率和服务质量的公司，推动业务量增速领跑行业，单票价格降幅收窄带动净利率企稳。本周快递板块调整后企稳，估值回到合理水平。长期看，我国实业开始强调降本增效，综合物流将更有利于实现物流成本的降低，或将成为未来物流服务的发展方向。快递企业进军综合物流市场更具优势，综合物流海量需求将实现快递企业业务的爆发。 投资建议  最悲观的时候过去，航空将超跌反弹，迎接红7月；现金流健康业绩增长稳定，机场调整迎来配置机会；货运业运输结构调整，“公转铁”提升铁路货运量；快递调整后估值回到合理水平，综合物流潜力巨大。重点推荐：大秦铁路，深圳机场，上海机场，顺丰控股，韵达股份。 风险提示  高铁分流超预期、政策不达预期、快递行业发生价格战、极端事件发生。 2948322434993775405143264602170707171007180107180407国金行业 沪深300 2018年07月07日 资源与环境研究中心 交通运输产业 买入 ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 投资观点 ........................................................................................................4 投资建议 ........................................................................................................5 行业与公司要闻 ..............................................................................................6 行业要闻 .....................................................................................................6 公司要闻 ........................................................................................................7 行业数据跟踪 ..............................................................................................8 油价：原油价格环比下跌、同比上涨；燃料油环比下跌、同比上涨..............8 汇率：7月6日，美元兑人民币中间价为6.6336，较前一周汇率上涨0.26% ...................................................................................................................8 航空：5月民航旅客周转量同比增长13.8% .................................................9 机场：4月主要机场旅客吞吐量同比增长13.20% ........................................9 物流：5月份全国快递行业业务量同比增加25.1%.......................................9 国际干散货：BDI指数为1622点，环比上涨17.1%，同比上涨95.7% .....10 油轮：原油运输环比、同比上涨；成品油运输环比上涨、同比下跌............ 11 集装箱：CCFI环比、同比下跌；SCF I 环比、同比下跌.............................12 港口：5月沿海主要港口货物吞吐量同比增长7.00% .................................13 公路：5月公路旅客周转量同比减少6.11%，货物周转量同比增长7.33%..13 铁路：5月铁路旅客周转量同比增长0.75%，货物周转量同比增长10.86% .................................................................................................................14 市场行情回顾 ............................................................................................15 A股一级行业板块表现...............................................................................15 一周行情回顾，交运子板块各有涨跌，机场领涨........................................15 A股交运板块公司表现...............................................................................16 交运A股对H股溢价较高 .........................................................................16 近期工作 ......................................................................................................17 公司深度&公司研究报告 ............................................................................17 行业&专题报告 ..........................................................................................18 行业&公司点评 ..........................................................................................19 调研&会议 .................................................................................................20 图表目录 图表1：交通运输板块行业要闻 ......................................................................6 图表2：交通运输板块公司要闻 ......................................................................7 图表3：WTI原油期货结算价（美元/桶） .......................................................8 图表4：新加坡380燃料油价格（美元/吨） ...................................................8 图表5：美元兑