乘风破浪会有时，直挂云帆济沧海

华鲁恒升发布2020年年报，实现营业收入131.15亿元，同比下降7.58%；实现归母净利润17.98亿元，同比下降26.70%。公司运营管理高效，四费率维持低位，现金流保持优秀。分产品来看，肥料稳定贡献收入，有机胺贡献增量，其余板块拖累业绩。展望未来，已迎来景气周期，荆州基地打开成长大门。预计公司2021-2022年归母净利润为40.3、45.0亿元，并预测2023年公司归母净利润为47.4亿元，对应2021-2023年EPS分别为2.48、2.76、2.91元/股，给与2021年18倍估值，上调目标价至44.64元。