中国太保发布2020年年报,全年实现营业收入4221.82亿元,同比增长9.5%;归母净利润245.84亿元,同比下降11.4%;拟每股派发现金股利1.3元(含税)。受疫情影响,负债端承压,代理人量质均有下滑。全年期缴新单219.77亿元,同比下降33.4%;实现NBV178.41亿元,同比下降27.5%;NBV Margin为38.9%,同比下滑4.4pt。全年月均代理人数量74.9万人,同比下降5.2%,代理人数量仍有一定下滑;产能层面,代理人队伍全年月均举绩率57.8%,同比下降1.0pt;月人均首年新单3259元,同比下降22.6%。公司资产久期进一步拉长,投资收益率达2016年以来新高。截至2020年底,公司剩余边际余额3510.77亿元,同比增长6.5%。年末公司EV为4593.20亿元,同比增长16.0%。全年公司拟每股分红1.3元,同比增长8.3%,分红率回升至50%以上水平。公司体制机制不断优化,蔡强履新有望推动公司高质量转型发展。我们预计公司21-23E归母净利润分别为290.74亿元、352.80亿元、435.60亿元,同比分别增长18.3%、21.3%、23.5%,维持“买入”评级。