2020年报点评：销量带动收入增长，2021年全国化布局更趋完善

华创证券研报对苏博特（603916）2020年报进行了点评。公司实现营业收入36.52亿元，同比增长10.45%；归母净利润4.41亿元，同比增长24.40%。外加剂主业全年收入30.98亿，同比增长4.10%，收入增长主要依靠销量拉动。公司将运费从销售费用调整至成本，表观毛利率有所下滑。公司2020年毛利率38.29%，同比减少7.15个百分点。公司产能扩张、全国化布局稳步推进，运输成本有望进一步下降。预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.06亿、7.41亿、8.49亿，对应EPS为1.73/2.12/2.42元。综合考虑公司自身历史估值水平、可比公司估值情况，按照2021年盈利预测，给予外加剂业务20倍PE估值，对应108亿市值，检测业务30倍PE估值，对应20亿市值，合计对应市值128亿，对应2021年估值为21倍PE，上调目标价至36元，维持“推荐”评级。