2020年度业绩点评：渠道建设助力业绩增长，产能扩建贡献长期发展

中炬高新发布2020年年度报告，营收51.23亿，同比增长9.6%，净利润8.9亿，同比增长23.96%。酱油及食用油业务贡献营收增长，北部/中西部经销商建设助力业务扩展。公司计划对中山基地进行技术升级和扩产改造，将产能从2020年底的31.43万吨提升至58.43万吨，预计2022年完成。公司经销商数量已超过1400家，规划开发经销商总量超1700个，地级市开发率达89.02%，区县市场累计开发率51.04%。公司深化绩效评价和薪酬模式改革，调整优化营销人员的考核激励方案。考虑到公司成本端压力及费用投放力度加大，小幅下调21-22年营业收入预测至61.42亿元和72.86亿元，下调归母净利预测至10.15亿元和11.80亿元。当前股价对应2021/22/23年PE为36/31/26倍，维持“买入”评级。