寿险规模先行、价值增长压力开始凸显

新华保险发布2020年报，全年营收2065.38亿、同比+18.32%，归母净利润142.94亿、同比-1.82%。规模先行、价值跟进在H220执行较好。公司目前站上60w人力、银保接近200亿趸交，阶段性规模目标或已完成。后续重点仍回归到渠道精耕细作，反映到价值缺口回补诉求提升，终端产品险种/期限结构优化。公司目前对应2021E P/EV 0.57x，维持买入-A评级。