电力设备及新能源行业：大众MEB产业链专题报告：国产大众ID.4即将上市，产业链借势腾飞

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  事件：一汽大众首款MEB平台车型ID.4 CROZZ 3月20日上市；上汽大众ID.4 X预计在3月底上市  ID.4性价比高，背靠大众集团切入蓝海细分市场 产品端：ID.4是国内首款主流合资企业的纯电平台车型，它的内外饰设计采用科技时尚风格，22万和24万的主力配置续航550km，虽为紧凑型SUV但提供了中型SUV的空间，并有AR-HUD、CO2热泵空调、ID.Light、IQ.Drive L2+辅助驾驶等智能化配置。与新势力造车相比，ID.4的电动化智能化配置并不落后，而性价比更高；与同级别燃油车对比，它在智能化、空间等方面优势明显，将产生明显替代效应。 需求端：ID.4在二三线城市、高家用需求场景、20-25万价格段等多维度细分市场拥有比较优势，将打开新能源车更大的销售空间；大众的高品牌忠诚度也将在新能源增换购潮中带来更多客户。我们预计南北大众ID.4全年销量在10万左右。  大众纯电平台全球产能已达百万，2025年预计销量达300万 受中国和欧洲的减排和补贴政策影响，大众押注电动化，预计2025年前将在全球推出70款纯电动车，年销量达到300万，占其总销量20-25%，其中在中国将推出 30 款新能源汽车，达到年销量150万。大众将依靠模块化电动平台MEB和豪华电动平台PPE快速扩展产品线，摊薄成本，释放产品竞争力，两平台将覆盖所有品牌、车型和大部分电动车销量。产能布局方面，大众计划在2022年前在全球布局8个MEB工厂，目前产能已达到101万，远期将接近250万辆；国内目前产能30万，远期至少可达77万辆。2020年大众在全球和国内分别交付了42.2万和5.8万辆新能源车，同比增长了195%和45%，其中首款MEB平台车型ID.3仅用4个月时间就获得欧洲电动销量第三，我们预计，2020-2025年大众在全球和中国的新能源车销量年化增速分别为48%和91%。  大众布局电池产业链、自建产能、充电和销售等，为新能源车保驾护航 电池：预计到2025年，大众集团电池需求将达到300GWh，集团分四批（TR1~TR4）已锁定了头部电池厂商的150GWh供应；投资二梯队电池厂商Northvolt、国轩高科，保证欧洲与中国供应链稳定和定价话语权；投资QuantumSpace，锁定固态电池技术。 自建产能：大众计划到2030年在欧洲建立6座总产能达到240GWh/年的超级电池工厂，以满足旺盛的需求并实现成本可控。 充电基础设施：大众在欧洲提供公共和私人充电设备，在国内将为ID车主提供带4G与远程控制功能的墙盒并免费安装。 终端销售：大众将ID.家族的营销模式从传统的经销模商式改变为代理模式，提供透明消费体验。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：于潇 执业证号： S0100520080001 电话： 021-60876734 邮箱： yuxiao@mszq.com 研究助理：李京波 执业证号： S0100121020004 电话： 021-60876734 邮箱： lijingbo@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.行业周（月）报:中欧市场同比高增，看好全年持续增长 2.电力设备新能源行业周报20210315：2月电动车销量高增，光伏制造规范条件发布 [Table_Title] 电力设备及新能源 行业研究/深度报告 国产大众ID.4即将上市，产业链借势腾飞 ———大众MEB产业链专题报告 深度研究报告/电力设备及新能源 2021年03月22日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 深度研究/电力设备及新能源 [Table_Summary]  投资建议：电池产业链将迎来新一轮机遇 ID.4量产拉开大众纯电平台井喷的序幕，平台化定点将为产业链带来稳定持续的机遇，电池厂商、电池产业链及其他新增零部件方面的增量需求将带来弹性。 建议关注：MEB电池厂商宁德时代、国轩高科。四大材料领域，重点关注主要电池厂商产业链中的龙头公司，包括正极材料：当升科技、容百科技、德方纳米；负极材料：璞泰来、杉杉股份、翔丰华、贝特瑞、中科电气；电解液：天赐材料、新宙邦；隔膜：恩捷股份、星源材质；结构件/铜箔：科达利、嘉元科技（与有色组共同覆盖）。  风险提示 新能源车市场竞争加剧；产业政策与市场发生重大变化。 盈利预测与财务指标 细分领域 代码 重点公司 现价（元） EPS(元) PE 评级 3月19日 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 电池 300750.SZ 宁德时代 316.50 2.27 3.40 4.59 140 93 69 暂未评级 002074.SZ 国轩高科 38.25 0.18 0.39 0.55 207 99 70 暂未评级 正极 688005.SH 容百科技 53.05 0.48 1.24 1.85 111 43 29 推荐 300073.SZ 当升科技 47.97 0.79 1.42 2.02 61 34 24 推荐 300769.SZ 德方纳米 116.10 0.13 1.90 3.20 892 61 36 暂未评级 负极 600884.SH 杉杉股份 15.05 0.26 0.62 0.88 58 24 17 暂未评级 300890.SZ 翔丰华 41.57 0.76 1.49 2.41 54 28 17 暂未评级 603659.SH 璞泰来 92.22 2.13 2.79 3.62 43 33 25 暂未评级 835185.OC 贝特瑞 35.60 1.01 1.53 1.92 35 23 19 暂未评级 300035.SZ 中科电气 10.38 0.28 0.44 0.57 37 24 18 暂未评级 电解液 002709.SZ 天赐材料 83.99 1.24 1.76 2.13 68 48 39 暂未评级 300037.SZ 新宙邦 68.29 1.26 1.67 2.15 54 41 32 暂未评级 隔膜 300568.SZ 星源材质 25.36 0.27 0.54 0.85 94 47 30 推荐 002812.SZ 恩捷股份 116.41 1.26 2.06 2.69 92 57 43 推荐 结构件/铜箔 002850.SZ 科达利 65.15 0.84 1.65 2.40 78 40 27 暂未评级 688388.SH 嘉元科技 73.10 0.80 1.72 2.37 91 43 31 暂未评级 资料来源：Wind、公司公告、民生证券研究院 恩捷股份、中材科技、璞泰来2020年数据取自年报；贝特瑞、新宙邦、星源材质、嘉元科技2020年数据取自业绩预告；暂未评级公司数据取自wind一致性盈利预测；嘉元科技与有色组共同覆盖。 32363578/53957/20210322 21:12 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 深度研究/电力设备及新能源 目录 1 ID.4主打高性价比，切入蓝海市场，将成为热卖车型 .......................................................................................... 4 1.1 产品端：主流合资纯电平台的首款车，性价比高 .................................................................................................... 4 1.2 需求端：强合资品牌的差异化产品，有热卖车型潜质 ............................................................................................ 8 2 电动平台销量井喷式释放，大众布局上下游产业链保驾护航 ............................................................................. 13 2.1 政策背景：2020年中欧政策边际改善，销量同比大增 ......................................................................................... 13 2.2 战略规划：平台化专家自我革命，25年新能车销量300万 ................................................................................. 14 2.3 2020年新能车销量跨越式增长，百万产能静待终端放量 ..................................................................................... 18 2.4 布局全产业链，逐步自供电池 ................................................................................................................................. 19 2.4.1 原材料-电池-回收的全电池产业链布局 .......................................................................................................... 19 2.4.2 自建电池产能叠加CTC技术进一步降低成本 ............................................................................................... 21 2.4.3 提供充电基础设施、更新销售策略 ................................................................................................................. 22 3 投资建议：电池产业链迎来新一轮机遇 ................................................................................................................. 24 4 风险提示 ........................................................................................................................................................