非银金融行业跟踪：年报季拉开大幕，关注个股业绩预期差

本报告是关于非银金融行业的跟踪报告，重点关注个股业绩预期差。市场方面，本周市场日均成交额快速回落至7500亿，周降幅达1200亿创近期新高，两融规模缓慢回落至1.65万亿。市场观望气氛浓厚，交易热情不足，外部环境变化加剧对流动性的担忧，预计短期成交额将大概率下降至8000亿上下。行业观点方面，证券板块表现仍很大程度由市场决定，在趋势性行情出现前，投资机会仍较为有限，但经过节后的长时间调整，板块平均估值已降至2x，头部券商平均估值降至1.27x。保险板块将受益于疫情缓解后代理人全面复工正常展业，寿险新单将实现高速增长，助力板块估值修复。相较之下，保险板块短期投资价值更高。此外，年报季已至，业绩预期差影响板块标的短期表现，主要体现在券商信用减值、投资收益&保险NBV、利差益/损等。个股方面，保险个股方面，考虑到其他险企未来两年会计准则变更压力压降投资端弹性，我们继续首推负债、资产两端弹性大，资产端调整压力小、科技投入陆续变现的中国平安。证券个股方面，考虑到在业务结构高度相似的证券行业，龙头护城河有望持续拓宽，将获得更高的估值溢价，继续首推兼具beta和业绩确定性的行业龙头中信证券，中信股价在配股方案披露后已深度回调，风险得到有效释放，当前估值仅1.71xPB，中长期投资价值突出。