舜宇光学科技发布了2020年度业绩报告，全年净利润超市场预期。公司手机镜头、模组及车载镜头市场份额提升驱动出货量稳健增长，然而2020年手机光学降规格致手机镜头、模组ASP下降，部分抵消由出货量增长对收入增长所带来的贡献。盈利能力来看，全年毛利率同比上升2.4个百分点致22.9%，主要由于生产自动化率提升带来良率、效率改善，驱动手机摄像模组盈利改善。由于毛利率上升，净利率同比上升2.4个百分点至13.0%，对应归母净利润48.72亿元人民币，高于彭博一致预期的43.58亿约12%。公司手机光学行业整体降规格，叠加中低端厂商产能迅速扩张导致行业供过于求，手机镜头及模组ASP下滑。伴随2021年手机光学重启升级，叠加公司客户结构多元，OPPO、vivo、小米、三星等其他品牌业务占比扩大有望对冲华为相关业务下降风险，手机光学高端产品占比提升有望对冲中低端产品价格战影响，我们预计手机镜头及模组ASP逐渐企稳。2021年手机出货量反弹驱动下游需求顺周期复苏，公司Capex扩产规划、出货量指引积极，手机镜头、模组、车载镜头分别扩产12.5%、33.5%、25.0%至180KK/月、100KK/月、7.5KK/月，出货量增速指引分别为15%-20%、20%-25%、20%-25%。公司手机摄像模组份额目标全球第一、手机镜头市场份额已经跃居全球第一且计划持续扩大份额，我们预计手机镜头、模组出货量分别同比增长25%、17%。公司积极拥抱造车新势力，车载镜头需求回暖+规格提升驱动量价双升：公司在车载镜头行业龙头地位稳固，伴随疫情改善驱动车载镜头市场加速回暖，叠加公司份额持续提升，我们预计2021年车载镜头出货量同比增长25%。公司积极导入造车新势力客户，车载镜头像素规格加速升级，我们预计2021年车载镜头ASP同比增长5%，维持小幅稳定增长。
