市场思考随笔之六十：历次“大调整”始末

本文研究了过去三次经济复苏上行周期中（即2006~2007年、2009~2010年、2016~2017年），股市调整的前因后果，以及调整后市场的结构性表现情况。大体上有如下几个结论：第一，复苏中因流动性因素导致的下跌都算是“调整”，复苏没有完成时出现“牛熊转换”可能性小，过去三次复苏牛市的“牛熊转换”（2008年、2011年、2018年），都是出现在复苏结束盈利下行周期中。第二，经济复苏中的股市和利率一般是同向上升的，并不是想象中的利率上行对股市利空。这主要因为利率上行是一个结果，表明经济和企业盈利好。2006~2007年、2009~2010年、2016~2017年，这三次经济复苏中的股市牛市，利率都是上行的。第三，从行业板块特征，多数情况下调整后的行情特征没有延续调整前的特征，且调整中跌幅大的行业调整后并没有更好的表现，反而更多的情况是调整中抗跌板块后续表现更好。