这篇研报回顾了2009-2011年我国经济环境、货币政策及资产表现情况，并和当前情况作了简单对比，以期从中获得启示。研报指出，2009年经济基本处于“高增长和低通胀”的复苏时期，在宽松的货币环境下走出一轮全面牛市，受益于刺激政策的直接作用，周期板块、高成长表现亮眼。2010年上半年经济增速高位企稳，通胀相对温和，4月货币政策开始尝试性收紧，市场大幅杀估值；下半年通胀抬头，货币收紧陡然加码，而海外的经济复苏和美国的QE2促使市场反转上扬。2011年滞胀来临，政策开启紧缩周期，A股业绩增速回落，全年震荡下行。研报还发现，当“填坑式”的业绩增长已成为市场一致预期，流动性边际变化和外部环境逐步成为市场核心变量。随着滞胀升温和货币政策转向，市场预期基本面见顶，股价表现以消化估值为主。受益于刺激政策直接作用，大宗商品价格大幅上涨，带动周期板块表现。但当通胀正式抬头后，板块超额收益向下拐点再次领先于产品价格拐点。大消费板块（以食品饮料为例）表现出了明显的后周期和抗通胀属性。货币政策收紧期间，银行板块几乎能有相对收益，但并不总是能取得绝对收益。研报认为，当下的经济环境类似于2010年初，复苏情况良好，通胀压力不大，政策收紧预期明显，但无论是经济环境还是交易条件上均优于2010年。
