万华化学发布2020年年报,Q4单季度业绩创历史新高,主要是由于MDI需求恢复和价格大幅提高。公司聚氨酯板块2020Q4销量为88万吨,同比提高35%,环比提高16%,MDI量价齐升带动四季度业绩大幅增长。北美经济复苏支撑MDI需求,低成本产能扩张强化成本优势。石化及新材料板块持续资本开支,赋予公司成长性。我们上调2021~2022年盈利预测,预计2023年归母净利润233.87亿元,EPS分别为5.95元、6.61元和7.45元,当前股价对应PE分别为19X、17X和15X。考虑到MDI价格的持续上行和公司不断巩固的龙头地位,我们维持对公司的“买入”评级。