2020年业绩超预期，中长期发展速度质量兼顾

山西汾酒（600809）2020年业绩超预期，其中高端酒市场景气度较高，清香型龙头品牌青花汾酒享受需求从酱香、浓香型酒外溢的红利。2020年全年，公司归母净利率为22.19%，同比提升5.87个百分点，主要得益于产品结构持续升级、销售费用支出较为稳定及消费税/销售收入同比下降等因素。2021年，公司将2021年定调为营销深入调整期，主要工作包括升级产品、改善营销体系管理等。