根据研报正文,预计极端情况核心白马大概率下行空间约10~15%。考虑到核心白马基本面情况,市场的担心主要在于流动性尤其是全球流动性,核心指标即十年期美债收益率。根据天风固收团队研究,预计未来三个月美债收益率维持在1.5%附近。因此,中期悲观情景下的时点,可参考2019年下半年(当时美债收益率中枢在1.8%)。因此,未来三个月计算机白马的估值底可以参考的是19年下半年的估值中枢。