上海医药是一家在医药医疗板块中被市场忽视但较为理想的防御型标的。公司预计疫苗配送业务的良好趋势将得以延续，主要来自：1）葛兰素史克的带状疱疹疫苗（欣安立适）销售继续增长，该产品20年三季度首发时便实现快速放量（收入达到约5.5亿元人民币），且研究表明中国带状疱疹的医疗需求巨大，年新增病例约为300万例 (Chen et al (Hum Vaccin Immunother 2018))；2) 与康希诺的战略合作有望贡献新的销售收入，主要来自新获批的新冠疫苗（Ad5-nCOV）的生产和冷链配送等相关合作；以及3）公司作为创新药品的进口代理龙头企业（覆盖全国31个省市和约2,000个地方疾控中心），有望获得更多重磅进口疫苗/药物的进口代理权。此外，公司旗下互联网+业务平台上药云健康，近期完成10亿元人民币的B轮融资，我们认为这将有利于上药云健康进一步实现发展。我们相信以上多项创新领域的进展将有望成为公司未来估值提升的催化剂。维持买入评级，维持目标价19.8港元不变。
