海螺水泥发布2020年业绩快报,全年实现营业收入1762.43亿元,同比增长12.23%,实现归母净利润351.30亿元,同比增长4.58%。Q4需求恢复良好,业绩符合预期。2020Q4,由于2020年新批复重点项目陆续开工,水泥需求在Q3雨季后恢复良好,全国水泥产量累计同比增速由Q3的-1.1%转正至1.6%,体现Q4需求较为旺盛。公司Q4水泥销量同比增长5-8%,但由于Q4水泥价格起点低于2019年,我们估算公司Q4水泥平均售价同比下降15-20元/吨。2021年供需展望平稳,估值或迎修复。我们认为受益于地产新开工的高位企稳以及重点工程的延续,2021年全国水泥行业供需展望将总体保持平稳,同时由于华东地区熟料库存处于低位,元宵节后熟料价格率先上涨两轮合计40元/吨,提价时点早于往年,判断随着需求启动水泥价格也将跟随上涨。目前市场对于2021年固定资产投资预期较为悲观,我们判断随着需求逐渐释放以及水泥价格的上涨,市场上述担忧将得到缓解,公司有望迎来估值修复。目前行业平均估值和海螺PB大约在1.43左右,对比历史平均的1.74和中位数1.65分别低18%和13%,股息率水平较高,水泥龙头相对价值凸显。维持目标价69.50元及“买入”评级。