业绩符合预期，“十四五”值得期待

海螺水泥发布2020年业绩快报，营收同比增长12.23%至1762.43亿元，归母净利润同比增长4.58%至351.30亿元。分季度看，Q1-Q4营收和归母净利润分别为232.07/508.00/499.77/522.59亿元和49.13/111.56/86.50/104.11亿元。费用率和资本结构持续优化，销售费用率和管理费用率分别下降0.5pct和0.43 pct，资产负债率同比下降0.19 pct至18.81%，创造历史新低。2020年水泥需求表现亮眼，关注2021H1业绩弹性及估值修复。我们给予海螺水泥“买入”评级。