宏观策略专题报告：经济已经过热了么？

本篇报告分析了中美两国经济复苏的情况。虽然中美两国资本市场表现出了经济过热的景象，但经济真的已经过热了吗？报告认为，虽然资金是经济运行的血液，我国社融存量增速已连续三个月下滑，预示着本轮复苏中经济增长动能的高点可能已经过去。其次，从实体经济的角度来看，地产是拉动经济增长的重要引擎，而今年政策上对于地产行业的约束力度较强，地产投资前景蒙尘，地产引擎的动力恐也不及去年。最后，通过2月的PMI数据也能够印证经济扩张的步伐放慢。报告预计，今年的经济增长将从去年的“快变量”拉动转向“慢变量”主导，复苏的斜率将趋于平缓。报告还指出，服务低位徘徊，恢复需要时间。和我国经济结构不同，服务业是美国经济的重要支柱，而这一次的新冠肺炎疫情，恰恰是对于服务业的冲击更大。当前的高频数据显示出，美国服务业经营状况迎来了一定程度的改善，但整体上仍在低位徘徊。服务业恢复上限的打开，归根结底还是要有赖于疫情对经济限制的解除。但是，服务业的完全恢复可能需要一个过程，并不是一蹴而就的事情。