股指期货月度报告：股指短期调整有望结束

keke 金融衍生品研究〃股指期货 兴证期货.研发产品系列 股指短期调整有望结束 2021年3月1日星期一 内容提要  行情回顾 2021年2月共15个交易日，A股市场冲高回落，最终月度走势收长上影。2月初我国金融数据超预期叠加央行对于流动性大幅回收的告一段落，春节前A股市场大幅上涨，不过节后由于通胀预期的走高，市场对于未来货币政策收紧的担忧重燃，A股市场在前期抱团版块的拖累下大幅下跌。2月行业板块涨跌参半，其中房地产和钢铁等周期版块表现较强，而前期涨幅较多的食品饮料和电气设备等版块跌幅较大。 股指期货2月走势偏强，IF2103合约上涨0.08%，IH2103合约上涨1.61%，IC2103合约上涨1.68%。期现价差方面，截止2月26日，IF、IH和IC主力合约分别贴水现货21.76、1.86和43.95。  后市展望及策略建议 国内方面，我国经济继续维持复苏态势。我国2月PMI为50.6%，低于上月0.7个百分点，受春节因素的影响，制造业景气度环比有所回落，但仍然连续12个月保持荣枯线以上。货币政策方面依然维持平稳，短期资金利率高位回落。春节后首个交易日央行全口径净回笼2600亿元，超出市场预期。不过随后央行转发金融时报文章称，当前已不应过度关注央行操作数量，否则可能对货币政策取向产生误解，故我们认为短期货币政策依然以稳为主。3月份即将召开两会，我们认为如果未来货币政策将要出现转向的话，那两会将是较好的观察窗口。 陆股通资金2月净流入412亿。2月前三周陆股通连续流入，特别是春节后由于此前规避假期不确定性的资金在长假结束后重新流入，加上春节期间海外市场走兴证期货.研发中心 金融研究团队 韩倞 从业资格编号：F3010931 投资咨询编号：Z0012908 021-20370949 hanjing@xzfutures.com 月度报告 势较强，陆股通大幅流入。但是2月最后一周受全球市场调整的影响，陆股通净流出75.01亿，结束了此前连续三周的净流入。我们认为随着市场走势的企稳和债券市场冲击的边际减弱，外资在短期流动性依然宽松的情况下有望保持流入趋势。 虽然2月末全球市场受到通胀预期回升和国债收益率上涨造成的回调，但在整体流动性保持宽松的情况下，全球市场2月整体依然走势偏强。2月美股集体上涨，前期散户与机构之间的博弈告一段落，市场不确定性下降。2月末受市场预期美国经济复苏和通胀逐步走高，并将带动货币政策的收紧，美国国债收益率因此大幅上涨，导致美股回调。不过随后美联储主席重申宽松立场，并且美国众议院通过1.9万亿美元经济救助计划，我们认为短期海外流动性依然维持宽松，债券市场对于股市的冲击将逐步趋弱。 整体来看，目前国内市场基本面未有明显变化，2月末A股的调整主要是由于前期市场涨幅较大，特别是抱团版块积累大量获利盘而带来的正常调整。不过目前经济好转带来的货币政策转向担忧逐渐进入大部分投资者的视线，虽然短期市场调整后有望出现反弹，但仍需要警惕指数方面中期存在的回调可能。我们建议投资者依然以区间操作为主，短期可尝试轻仓逢低布局可能出现的反弹，仅供参考。  策略建议 短期可尝试轻仓试多，整体以区间操作为主。  风险提示 全球新型肺炎疫情升级、外部风险升温、国内政策大幅调整。 月度报告 1. 市场回顾 1.1股票市场 2021年2月共15个交易日，A股市场冲高回落，最终月度走势收长上影。2月初我国金融数据超预期叠加央行对于流动性大幅回收的告一段落，春节前A股市场大幅上涨，不过节后由于通胀预期的走高，市场对于未来货币政策收紧的担忧重燃，A股市场在前期抱团版块的拖累下大幅下跌。 2月行业板块涨跌参半，其中房地产和钢铁等周期版块表现较强，而前期涨幅较多的食品饮料和电气设备等版块跌幅较大。 表1：A股主要指数走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图1：行业月涨跌幅（%） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.2 三大期指走势 三大期指2月走势偏强，IF2103合约上涨0.08%，IH2103合约上涨1.61%，IC2103合约上涨1.68%。期现价差方面，截止2月26日，IF、IH和IC主力合约分别贴水现货21.76、1.86和43.95。 2月期指市场成交和持仓整体保持平稳。IF、IH、IC 2月日均成交138961手、53280手、上证综指深圳成指创业板指上证50沪深300中证5002021/1/29收盘3483.0714821.993128.873713.255351.976346.142021/2/26收盘3509.0814507.452914.113756.865336.766364.35月涨跌幅0.75%-2.12%-6.86%1.17%-0.28%0.29% 月度报告 108021手，较1月均值分别变动-2.97%、-6.98%、-2.91%；IF、IH、IC 2月日均持仓量分别为204609手、71763手、227451手，较1月分别变动0.39%、-3.89%、1.57%。 截至2月26日，IH/IF主力合约比值为0.7065，IH/IC主力合约比值为0.5941，IF/IC主力合约比值为0.8409。 表2：股指期货2021年2月26日 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2021/2/26合约收盘价指数收盘价收盘价升贴水升贴水率最后交易日交易天数年化升水率IF2103.CFE5,315.00005,336.760921.760.41%2021-03-19156.58%IF2104.CFE5,305.20005,336.760931.560.59%2021-04-16344.21%IF2106.CFE5,254.00005,336.760982.761.55%2021-06-18755.00%IF2109.CFE5,189.60005,336.7609147.162.76%2021-09-171404.77%IH2103.CFE3,755.00003,756.85971.860.05%2021-03-19150.80%IH2104.CFE3,745.80003,756.859711.060.29%2021-04-16342.10%IH2106.CFE3,706.40003,756.859750.461.34%2021-06-18754.33%IH2109.CFE3,665.40003,756.859791.462.43%2021-09-171404.21%IC2103.CFE6,320.40006,364.352943.950.69%2021-03-191511.14%IC2104.CFE6,264.40006,364.352999.951.57%2021-04-163411.18%IC2106.CFE6,117.20006,364.3529247.153.88%2021-06-187512.53%IC2109.CFE5,932.00006,364.3529432.356.79%2021-09-1714011.74%图2：股指期货成交量 图3：股指期货持仓量 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 月度报告 图4：IF各合约期现基差走势 图5：IH各合约期现基差走势 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 图6：IC各合约期现基差走势 图7：跨品种合约比值走势 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 1.3 指数估值分析 截至2月26日，全部A股动态市盈率为23.10，处于近十年来的相对高位。分品种来看，沪深300和上证50的动态市盈率处于高位，中证500市盈率相对较低。 月度报告 图8：全部A股动态市盈率 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 市场基本面分析 国内方面，我国经济继续维持复苏态势。我国2月PMI为50.6%，低于上月0.7个百分点，受春节因素的影响，制造业景气度环比有所回落，但仍然连续12个月保持荣枯线以上。货币政策方面依然维持平稳，货币短期资金利率高位回落。春节后首个交易日央行全口径净回笼2600亿元，超出市场预期。不过随后央行转发金融时报文章称，当前已不应过度关注央行操作数量，否则可能对货币政策取向产生误解，故我们认为短期货币政策依然以稳为主。3月份即将召开两会，我们认为如果未来货币政策将要出现转向的话，那两会将是较好的观察窗口。 陆股通资金2月净流入412亿。2月前三周陆股通连续流入，特别是春节后由于此前规避假期不确定性的资金在长假结束后重新流入，加上春节期间海外市场走势较强，陆股通大幅流入。但是2月最后一周受全球市场调整的影响，陆股通净流出75.01亿，结束了此前连续三周的净流入。我们认为随着市场走势的企稳和债券市场冲击的边际减弱，外资在短期流动性依然宽松的情况下有望保持流入趋势。 月度报告 图9：固定资产投资 图10：M1、M2同比 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 图11：PMI 图12：短期SHIBOR走势 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 月度报告 图13：陆股通周度资金流向（亿元） 图14：融资余额（亿元） 资料来源：Wind，兴证期货研发部 资料来源：Wind，兴证期货研发部 3. 海外市场走势偏强 虽然2月末全球市场受到通胀预期回升和国债收益率上涨造成的回调，但在整体流动性保持宽松的情况下，全球市场2月整体依然走势偏强。2月美股集体上涨，前期散户与机构之间的博弈告一段落，市场不确定性下降。2月末受市场预期美国经济复苏和通胀逐步走高，并将带动货币政策的收紧，美国国债收益率因此大幅上涨，导致美股回调。不过随后美联储主席重申宽松立场，并且美国众议院通过1.9万亿美元经济救助计划，我们认为短期海外流动性依然维持宽松，债券市场对于股市的冲击将逐步趋弱。最终2月道指涨3.17%，标普500指数涨2.61%，纳指涨0.93%。2月欧股则集体上涨，德国DAX指数涨2.63%，法国CAC40指数涨5.63%，英国富时100指数涨1.19%。 月度报告 图15：全球市场2月走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2月份美国10年期国债收益率突破1.3%关键点位，创下一年来新高，市场预期未来经济复苏和通胀逐步回升，但另一方面美国2年期国债收益率仍处于历史低位，显示在疫情存在不确定的情况下短期市场流动性难以收紧。 图16：美国国债收益率走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 月度报告 4. 总结与展望 整体来看，目前国内市场基本面未有明显变化，2月末A股的调整主要是由于前期市场涨幅较大，特别是抱团版块积累大量获利盘而带来的正常调整。不过目前经济好转带来的货币政策转向担忧逐渐进入大部分投资者的视线，虽然短期市场调整后有望出现反弹，但仍需要警惕指数方面中期存在的回调可能。我们建议投资者依然以区间操作为主，短期可尝试轻仓逢低布局可能出现的反弹，仅供参考。 月度报告 分析