中国电信行业：行业反转开始，上行潜力充沛

中国电信行业在2021年2月24日的研报中，移动ARPU回升及板块轮动拉动股价重估。行业估值仍然接近历史低点，建议在2020业绩公告和ARPU进一步改善前买入。首选：中国移动（ARPU回升，资产负债表强劲）；中国电信（移动用户成长迅速，共建共享节省资本支出）。移动ARPU位于拐点，5G拉动ARPU回升。5G稳步推进，资本支出保持克制。电信运营商继续稳步发展5G，同时维持资本支出纪律。三大电信运营商应在2020年或增加了超过60万台5G基站，我们预计今年将新增80万至100万台5G基站。电信运营商通过集中投标采购及成本控制措施管理支出。我们预计5G时代的资本支出强度会更低，利润压力也会更低。5G还开启了新的面向企业（2B）应用，预期可通过持续发展的工业互联网带来更好的价格环境。电信运营商的估值仍然处于历史低位，建议在重估前买入。行业首选：中国移动（买入）、中国电信（买入）。