从贵州茅台和比特币的表现看大类资产配置逻辑

本文分析了近期市场表现和深层次逻辑，指出全球宽松周期下，以贵州茅台为代表的股市核心资产以及比特币为代表的类货币资产格外强势及活跃，而且呈现高度的相关性。作者认为，这种现象符合我们年度策略报告提出的货币宽松周期下资产再定价逻辑，而资产再定价核心在于寻找稀缺性，作者提炼出全球范围宽松周期资产再定价核心三大稀缺要素：类货币的供给稀缺、技术的稀缺、市场的稀缺。贵州茅台和比特币均涵盖这三大稀缺要素，因此表现出相似的估值趋势。2013年以后，贵州茅台与纳指估值均呈现趋势抬升，2018年以后，随着中国经济结构新发展格局特征的出现，茅台的稀缺价值有所弱化。比特币加速上涨在于货币属性的强化，但市值快速膨胀推升风险。大类资产配置观点是，2021年货币宽松仍将延续，经济复苏主线将更有利于顺周期行业和受疫情影响前期滞涨的板块。与高估值的权益资产表现相类似，比特币和贵州茅台股价也将面临阶段性的调整风险，但不否认仍有一定的投资价值。