汽车行业汽车数据监控系列之2018年5月乘用车：整体平稳增长，轿车增速高于SUV

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 汽车行业 行业研究/动态报告 报告摘要：  销量持续平稳增长 轿车增速高于SUV 中汽协统计数据：5月乘用车销售188.9万辆，同比增长7.9%；1-5月乘用车累计销售990.4万辆，同比增长5.1%。 乘联会统计数据：5月国内狭义乘用车零售销量180.3万辆，同比增长3.9%；1-5月狭义乘用车累计销量928.3万辆，同比增长5.3%；细分领域来看，SUV增速（+3.9%）低于轿车（+5.4%）。  整体终端优惠继续增加 MPV和B级市场最为明显 根据上海安路勤发布的GAIN指数：2018年4月乘用车整体终端优惠指数为0.52，环比上升3.0%。细分市场中只有A级市场优惠幅度略有下降，其他均呈现增加，其中MPV和B级市场优惠增加幅度较大，分别环比增加19.8%和10.2%。  库存预警指数环比基本持平 5月库存预警指数位于警戒线以上，略低于4月。二季度相对淡季，批发销量增速快于零售销量增速，终端经销商库存有一定程度增加，经销商压力回升，但整体处于健康状态。  投资机会分析：精选强势品牌、业绩确定性强的个股 在国内销量增速回归平稳的背景下，随着近期股比逐步开放、汽车关税降低、特斯拉中国建厂以及新产业投资管理办法征求稿下发等政策和事件的落地，行业竞争更加激烈，优胜劣汰将是必然结果；电动化、智能化和国际化将是行业长期发展的主要方向。 现阶段低增速、竞争激烈的市场大环境，精选个股是关键。我们推荐个股如下： 整车环节：持续推荐宇通客车（短期看好补贴下发后现金流的改善+三季度随着新品上市盈利能力的改善；中长期看好新能源市占率的进一步提升以及海外市场的开拓）、上汽集团（合资自主新品周期延续演绎强者恒强、新能源汽车领域领军者）。 零部件企业持续关注两条主线：1）客户端：强势自主品牌及产品更迭的合资品牌的配套企业，2）产品端：符合行业节能、智能、电动化发展方向，产品技术逐步升级的企业；持续推荐：星宇股份（量价齐升，内资车灯领军者）、银轮股份（新能源汽车热管理领军者）、宁波高发（受益行业自动挡渗透率提升+配套吉利等优质车企）、新泉股份（配套吉利、上汽自主优质车企的内饰件新贵）。  风险提示 行业销量低于预期、宏观经济下滑。  盈利预测与财务指标 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018/06/12 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 上汽集团 36.72 2.96 3.19 3.54 12 12 10 强烈推荐 宇通客车 22.25 1.41 1.74 1.88 16 13 12 强烈推荐 星宇股份 59.94 1.70 2.16 2.87 35 28 21 强烈推荐 新泉股份 25.8 1.10 1.47 1.85 23 18 14 强烈推荐 银轮股份 9.97 0.41 0.54 0.64 24 18 16 强烈推荐 宁波高发 26.22 1.59 1.83 2.38 16 14 11 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 整体平稳增长 轿车增速高于SUV —汽车数据监控系列之2018年5月乘用车 动态报告/汽车及配件行业 2018年06月13日 推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 资料来源： wind，民生证券研究院 分析师：徐凌羽 执业证号： S0100517090004 电话： 010-85127604 邮箱： xulingyu@mszq.com 分析师：张东东 执业证号： S0100518050001 电话： 010-85127646 邮箱： zhangdongdong@mszq.com 相关研究 1、《汽车数据监控系列之2018年4月乘用车：低基数下高增长 终端优惠环比增加》2018.5.14 2、《汽车数据监控系列之2018年3月乘用车：Q1乘用车平稳增长 车企分化持续加剧》2018.4.11 3、《汽车数据监控系列之2018年2月乘用车：1-2月狭义乘用车累计销量同比增长4.6%》2018.3.16 4、《汽车数据监控系列之2018年1月乘用车：节前旺季带动 1月销量开门红》2018.2.22 5、《汽车数据监控系列之2017年12月乘用车：17年行业同比增长1.9% 低增长常态下投资优势企业》2018.1.11 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%17-0617-1018-0218-06汽车与汽车零部件指数沪深300 动态报告/汽车行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 一、5月持续平稳增长 轿车增速高于SUV ..................................................................................................................... 3 二、整体终端优惠继续增加 MPV和B级市场最为明显.................................................................................................. 5 三、库存预警指数基本持平 .............................................................................................................................................. 6 四、投资策略：精选强势品牌、业绩确定性强的个股 ................................................................................................... 6 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 9 表格目录 .............................................................................................................................................................................. 9 动态报告/汽车行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、5月持续平稳增长 轿车增速高于SUV （一）中汽协 5月乘用车销量同比增长7.9%。根据中汽协统计数据：2018年5月乘用车销售188.9万辆，环比下降1.3%，同比增长7.9%。1-5月乘用车累计销售990.4万辆，同比增长5.1%。 我们认为：虽然今年购置税优惠政策完全退出，但年初以来销量依然保持平稳增长;长期来看，对比发达国家千人保有量，考虑一二线城市换购需求及四五线及西部地区首购需求，未来十年乘用车仍将保持5%的复合增速。 图 1：乘用车月度销量（单位：辆） 图 2：乘用车月度销量同比增速（单位：%） 资料来源：中汽协，民生证券研究院 资料来源：中汽协，民生证券研究院 图 3：乘用车月度销量环比增速（单位：%） 资料来源：中汽协，民生证券研究院 细分领域中，轿车增速超过SUV。根据中汽协统计数据：2018年5月轿车销售94.0万辆，同比增长12.1%；SUV销售76.1万辆，同比增长6.5%；MPV销售13.9万辆，同比下降7.1%；交叉型乘用车销售4.9万辆，同比下降1.8%。 动态报告/汽车行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图 4：细分行业销量同比增速（单位：%） 图 5：细分行业累计销量结构占比（单位：%） 资料来源：中汽协，民生证券研究院 资料来源：中汽协，民生证券研究院 我们认为：从车企规划和投放车型来看，随着SUV供给增加终端市场竞争将更加激烈；从结构来看，消费升级背景下，SUV占比会持续提升，预计2020年达到50%，年复合增速10%左右；A00、A0级轿车市场逐步萎缩，预计到2020年轿车复合增速1%左右。 （二）乘联会 5月狭义乘用车零售销量增速3.9%，低于批发增速8.9%。根据乘联会统计数据：2018年5月国内狭义乘用车零售销量180.3万辆，同比增长3.9%；广义乘用车零售销量183.8万辆，同比增长3.6%。1-5月累计狭义乘用车销量928.3万辆，同比增长5.3%；广义乘用车销量943.8万辆，同比增长4.5%。细分领域来看，SUV增速（+3.9%）低于轿车（+5.4%）。 图 6：5月乘用车零售销量数据（单位：辆，%） 资料来源：乘联会；民生证券研究院 （三）重要车企 车企分化加剧，强者恒强，行业进入淘汰赛。5月上市车企销量中：吉利汽车（YOY+60.78%）表现依旧抢眼，延续去年以来高增长势头；上汽集团（YOY+14.81%）呈现较高增长，长城汽车（YOY+2.85%）、广汽集团（YOY-0.26%）、江淮汽车（YOY-2.82%） 动态报告/汽车行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 和长安汽车（YOY-11.32%）增速表现低于行业平均水平。 表 1：重点上市公司销量数据（单位：辆；%） 5月销量（辆） 同比增速（%） 1-5月累计销量（辆） 同比增速（%） 上汽集团 574,430 14.81% 2,965,960 11.61% 广汽集团 165,070 -0.26% 837,817 5.72% 长安汽车 174,190 -11.32% 1,019,208 -14.85% 长城汽车 70,909 2.85% 409,329 3.29% 吉利汽车 123,068 60.78% 638,181 44.43% 江淮汽车 35,096 -2.82% 223,782 -6.68% 资料来源：公司公告；民生证券研究院 二、整体终端优惠继续增加 MPV和B级市场最为明显 （一）安路勤 4月的整体