金融工程量化周报：抱团基金分离度攀升，估值因子表现优异

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  上周市场表现：市场大小盘持续分化，择时偏向乐观 上周市场大小盘延续分化态势。上证综指上涨5.72%，上证50上涨4.52%，沪深300上涨5.39%，中证500上涨7.43%，创业板指上涨2.88%。创业板指数为看空观点，其余各宽基指数均为看多观点，择时观点持续乐观。 行业估值方面，有色金属、电力设备及新能源、汽车、商贸零售、消费者服务、家电、医药、食品饮料、银行、交通运输、电子、计算机处于估值分位数“危险”等级；电力及公用事业、建筑、农林牧渔、房地产、通信处于估值分位数“安全”等级。 股票型基金仓位自2020年以来在84%-92.5%范围内波动，近期出现下降趋势。大盘股持仓占比明显上升，小盘股下滑。截止至2021年2月19日，股票型基金测算仓位为86.22%，其中大盘组合持仓测算仓位平均值为59.51%，小盘持仓测算仓位平均值为26.71%。  量化市场跟踪：估值因子表现优异，抱团基金分离度节后攀升 月度横截面波动率高位震荡，周度横截面波动率震荡下行，近期Alpha环境整体一般。近一个季度的横截面波动率均值处于历史中等分位数，整体Alpha环境持续下滑。 上周IF当月合约上涨4.94%，收于5762.80，收盘基差-0.28%；IH当月合约上涨4.24%，收于4008.40，收盘基差-0.15%；IC当月合约上涨6.89%，收于6673.60，收盘基差-0.45%。 截至2021年2月19日，基金抱团分离度在节后显著攀升，目前处于历史高位，抱团基金分歧度较大。 大类因子表现来看。Beta因子表现较好，获得收益1.04%。盈利因子表现较好，获得收益0.73%。BP因子获得收益0.68%，市场表现为价值股优于成长股。流动性因子出现回撤，获得收益0.67%。残差波动率因子出现回撤，获得收益0.40%。动量因子获得收益-1.58%，市场表现为明显的反转效应。其余因子表现一般。 从大小盘风格表现来看，各股票池均表现为小市值效应，对数市值因子获得显著负收益。从盈利能力角度来看，上周盈利能力类因子在中证500和流动性1500股票池中均表现优异，经营利润增长率因子排名靠前。换手率与波动率因子在各股票池中均表现一般。动量类因子在各股票池中均表现为明显的反转效应。 上周基本面类因子在各行业中表现一般，净资产增长率因子、净利润增长率因子、每股经营利润TTM因子、每股净资产因子在采掘、农林牧渔、银行、汽车等行业表现优异。市值风格上，各行业表现分化，采掘、有色金属为明显的大市值效应，家用电器、食品饮料为明显的小市值效应。估值类因子中，EP因子与BP因子均表现为价值股占优。动量类因子在各行业整体表现为强烈的反转效应。残差波动率因子与流动性因子表现不佳，仅在食品饮料、有色金属行业表现较好，其它行业出现较大回撤。  PB-ROE-50组合跟踪 上周PB-ROE-50组合在中证500股票池中出现小幅回撤，获得超额收益-0.10%。今年以来获得超额收益4.66%。  风险提示： 报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：祁嫣然 执业证号： S0100519110004 电话： 010-85127519 邮箱： qiyanran@mszq.com 研究助理：曲虹宇 执业证号： S0100120080042 电话： 010-85127533 邮箱： quhongyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 《构建多因子策略的工匠精神——量化选股系列报告之一》 《“反身性”体系下的量能指标应用——行为金融量化模型系列报告之一》 [Table_Title] 金融工程研究 抱团基金分离度攀升，估值因子表现优异 —金融工程量化周报 金融工程周报 2021年02月22日 金融工程研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 市场表现跟踪 .............................................................................................................................................................. 3 1.1 宽基指数表现 ............................................................................................................................................................... 3 1.2 行业指数估值 ............................................................................................................................................................... 3 1.3 基金仓位估算 ............................................................................................................................................................... 4 2 量化市场跟踪 .............................................................................................................................................................. 6 2.1. 量化环境分析 ............................................................................................................................................................... 6 2.1.1 横截面波动率 ....................................................................................................................................................... 6 2.1.2 时间序列波动率 ................................................................................................................................................... 6 2.1.3 股指期货跟踪 ....................................................................................................................................................... 7 2.1.4 抱团基金分离度跟踪 ......................................................................................................................................... 10 2.2 单因子表现 ................................................................................................................................................................. 11 2.3 大类因子表现 ............................................................................................................................................................. 12 2.4 行业内因子表现 ......................................................................................................................................................... 12 3 PB-ROE-50组合表现 ............................................................................................................................................... 14 4 风险提示 .................................................................................................................................................................... 15 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 16 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 16 金融工程研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 市场表现跟踪 1.1 宽基指数表现 上周市场大小盘延续分化态势。上证综指上涨5.72%，上证50上涨4.52%，沪深300上涨5.39%，中证500上涨7.43%，创业板指上涨2.88%。创业板指数为看空观点，其余各宽基指数均为看