社会服务业行业周报：主题景区异地项目陆续开业，博彩短期受数据和POS机扰动

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金社会服务业指数 4169.17 沪深300指数 3779.62 上证指数 3067.15 深证成指 10205.52 中小板综指 10369.06 相关报告 1.《2018教育行业周报第21期：三垒股份拟收购早教龙头美吉姆，...》，2018.6.9 2.《旅游餐饮行业周报-5月澳门博彩收入增长12%，酒店结构优化带...》，2018.6.4 3.《2018教育行业周报第20期：现金为王，教育行业特点决定其具...》，2018.6.2 4.《学历学校教育系列研究报告2： K12学校供需不均衡仍在持续，...》，2018.6.1 5.《行业分析深度报告-教育行业深度：刚需消 费 持 续 升 级， 研 究 框架 全...》，2018.5.29 楼枫烨 分析师 SAC执业编号：S1130517090005 (8621)60933978 loufy＠gjzq.com.cn 卞丽娟 联系人 bianlijuan＠gjzq.com.cn 主题景区异地项目陆续开业， 博彩短期受数据和POS机扰动 本周行情回顾  本周沪深300指数上涨0.24%，CS餐饮旅游指数下跌0.37%至8110.9，成交额141.84亿，两市共成交1.79万亿元，餐饮旅游行业跑输沪深300指数0.61pct。餐饮旅游板块涨幅排名第十六名。在细分子板块方面，免税板块跌幅为1.9%，出境游板块跌幅为1.8%，餐饮板块跌幅为1.2%，主题景区板块涨幅为1.3%，传统景区板块跌幅为0.7%，酒店板块涨幅为1.5%。个股中涨跌幅前三名的是：大东海A（+10.56%）、长白山（+6.32%）、广州酒家（+5.15%）。本周涨跌幅后三名个股为：西安旅游（-14.44%）、曲江文旅（-5.83%）、腾邦国际（-5.26%）。 行业点评  博彩板块——5月澳门博彩景气度持续，交通改善+酒店供给增加推动博彩市场发展，6月澳门当地收回异常交易的银行POS机对短期的博彩市场造成一定的影响：1-5月澳门幸运博彩收入增长20%，其中5月实现博彩收入254.89亿澳门元/+12.1%，增速出现一定收窄，从历史数据来看由于错峰效应明显5月增速相对较低，叠加5月博彩收入增速放缓及收回POS机的操作导致博彩板块股价出现下滑，长期来看澳门的交通改善和新开业酒店能够带动澳门博彩收入的持续增长。从澳门政策及交通改善和公司基本面的角度来看，中场业务与访澳过夜游客之间的关联性较强，17-20年澳门内外部交通持续改善：1、氹仔码头2017年6月1日正式启动；2、港珠澳大桥达到通车条件，预计2018年通行。3、广珠城轨横琴延长线预计2018年完工。未来横琴站与澳门轻轨对接，实现珠海与澳门之间无缝换乘。4、澳门本地轻轨2008年开始动工，预计2019年完工。5、青茂口岸（粤澳新通道）预计在2019年完成建设。2017年澳门酒店入住率高达87%，过夜需求强劲，交通改善带动客流量增加，新增酒店供给将能够最大程度吸引客流量。  主题景区板块——18-20年板块中的上市公司新增项目陆续开业，异地复制能力将得到进一步验证，重点推荐宋城演艺和海昌海洋公园：目前上市公司体内的存量主题景区项目均培育成熟，市场较为关注异地复制的能力。18-20年宋城演艺将落地桂林及宜春（2018年）、西安张家界及上海（2019年）、黄帝佛山及澳洲项目（2020年）；海昌海洋公园18年开业上海及三亚项目，2020年郑州项目。新开业项目体量较大，能够实现利润翻番。  酒店板块——锦江4月经营数据印证房价提升逻辑，结构优化助力业绩增长：锦江4月经济型酒店实现平均房价169.47元/+4.4%，入住率80.99%/-2.26pct，RevPar为137.25元/+1.5%，在公司经济型酒店中存在结构优化的趋势，锦江之星作为公司经济型酒店中定位相对较高的经营数据较为优异。中端酒店实现平均房价269.05元/+6.4%，入住率85.72%/-2.9pct，RevPar为230.63元/+2.9%。公司整体RevPar提升7.7%，中端酒店收入占比逐步提升，结构性优化带动经营数据持续向上。 推荐标的  中国国旅、海昌海洋公园、宋城演艺 风险提示 极端天气及不安全因素的发生；宏观经济增速放缓；影响旅游行业的负面政策出台；业绩不及预期的情况出现。 4169449648225149547658026129170612170912171212180312国金行业 沪深300 2018年06月10日 消费升级与娱乐研究中心 社会服务业行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、本周旅游行业板块市场表现（2018.06.04-2018.06.10）  板块表现：本周沪深300指数上涨0.24%，CS餐饮旅游指数下跌0.37%至8110.9，成交额141.84亿，两市共成交1.79万亿元，餐饮旅游行业跑输沪深300指数0.61pct。餐饮旅游板块涨幅排名第十六名。在细分子板块方面，免税板块跌幅为1.9%，出境游板块跌幅为1.8%，餐饮板块跌幅为1.2%，主题景区板块涨幅为1.3%，传统景区板块跌幅为0.7%，酒店板块涨幅为1.5%。 图表1：本周各一级行业版块涨跌幅情况（2018.06.04-2018.06.10） 来源：wind、国金证券研究所  个股表现：个股中涨跌幅前三名的是：大东海A（+10.56%）、长白山（+6.32%）、广州酒家（+5.15%）。本周涨跌幅后三名个股为：西安旅游（-14.44%）、曲江文旅（-5.83%）、腾邦国际（-5.26%）。 图表2：本周餐饮旅游板块市场表现（2018.06.04-2018.06.10） 来源：wind、国金证券研究所 -5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%家电(中信) 钢铁(中信) 电子元器件(中信) 食品饮料(中信) 基础化工(中信) 医药(中信) 交通运输(中信) 计算机(中信) 房地产(中信) 通信(中信) 非银行金融(中信) 汽车(中信) 煤炭(中信) 建材(中信) 轻工制造(中信) 餐饮旅游(中信) 机械(中信) 石油石化(中信) 有色金属(中信) 国防军工(中信) 银行(中信) 建筑(中信) 传媒(中信) 电力及公用事业(中信) 综合(中信) 纺织服装(中信) 农林牧渔(中信) 商贸零售(中信) 电力设备(中信) -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%大东海A 长白山 广州酒家 金陵饭店 首旅酒店 *ST藏旅 三特索道 宋城演艺 九华旅游 号百控股 锦江股份 北部湾旅 凯撒旅游 云南旅游 众信旅游 中青旅 全聚德 丽江旅游 岭南控股 天目湖 大连圣亚 桂林旅游 北京文化 中国国旅 峨眉山A 黄山旅游 张家界 三湘印象 西安饮食 国旅联合 华天酒店 腾邦国际 曲江文旅 西安旅游 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 2、各细分板块的观点分享及数据跟踪 2.1免税板块：迈入千亿市值，迎接增量免税空间（买入评级）  行业核心观点：免税行业当下所面临的主要是政策的受限、区域布局的不充分以及机场店的高成本问题，这一系列问题均可随着未来政策的预期开放和后续发展市内免税店等动作所解决。国内目前免税布局主要集中在机场免税店和离岛免税店，充分挖掘游客在机场的消费能力，还未打造市内游玩消费中的购物需求，预计未来离岛免税店因海南建省30周年有开放免税政策的可能（免税额度和免税品种类），同时市内免税店的政策变化和布局加快。  关注标的：中国国旅 2.2出境游板块：17年港澳游客强势复苏，出国游有望18年复苏（买入评级）  行业核心观点：1）17年出国游6117.02万人次/+10.7%，港澳增速强势反弹：2017年出境游人数为1.30亿人次/+7%，其中赴港澳台人数为6933.98万人次/+3.9%，剔除港澳台游客人次的出国游人数为6117.02万人次/+10.7%。2017年赴澳门及香港的内地游客高增长（8.5%/4%），香港实现15年以来首年正向增长，内地赴澳门游客人次自17年10月起保持两位数增长。2）17年出国游相对低基数，18年有望在负面影响减弱后实现复苏：出境游自16年开始出现L拐点，出国游保持两位数增长。17年的出国游遭遇了韩国萨德事件、马来西亚沉船事件等负面影响下出国游出现历史最低增速。从数据上来看2017年下半年出国游增速有所复苏，权重较高的日本、东南亚分别在17年8月和10月出现了两位数增长（日本2017年8月增速21%，泰国10月增速70%）。18年有望在17年低基数和负面影响减弱的情况下实现出国游增速的复苏。3）随着行业的市场增速回归正常和规模提升后对于利润率的追求，旅行社从批发业务往零售业务拓展实现批零一体化是必然趋势。在C端的客流培养同时，对于上游的延伸也是提升利润率和产品议价的主流方式。市场从过去的高景气度回落后龙头企业的市占率将逐步提升，通过掌握上下游资源来提高盈利性和议价能力，服务和品牌溢价进而显现。  最新情况及数据跟踪：1）4月内地赴各个目的地数据：日本68.34万人次/+29.2%；泰国98.67万人次/+32%；越南41.96万人次/+30%。2）航司数据：4月三大航司国际运量415.5万人次/+22.5%，四大航司国际运量453.5万人次/+23%。3）4月韩国数据：中国赴韩国的游客人次（全目的口径）为36.66万人次/+60.9%，其中以游玩为目的游客人次为28.35万人次/+78.5%。4）腾邦国际——拟将“O2O国际全渠道运营平台项目”的子项目“国内线下运营服务中心项目”中原计划用于在在三亚、昆明、宁波、大连、长沙、济南、太原购置办公楼投入的15,910万元，以及在其他15个城市租赁办公楼投入1,350万元募集资金中部分剩余款14,000万元变更用于收购喜游投资持有的喜游国旅 41.73%的股权，即“收购喜游国旅股权项目”，本次变更项目涉及的总金额占募集资金净额的17.95%。  关注标的：凯撒旅游、众信旅游 2.3酒店板块：中端酒店景气度有望持续，2018年是平均房价提升的逻辑（买入评级）  核心观点：中端酒店的景气度有望持续，2018年将是平均房价的提升周期。中端酒店品牌化和集中度较高，CR3（锦江、首旅如家和华住）为65%。聚焦于有限服务中端连锁酒店，17-20E由于住宿需求强劲和酒店需求结构性转变入住率将维持相对高位。通过分析三大上市公司的供给和入住率情况测算17E-20E的供需模型，测算 2017E-2020E有限服务型中端酒店入住率分别为76.7%/77%/78.6%/79.4%。三大酒店集团的入住率预计为80.9%/81.3%/82%/81.57%。当中端酒店入住率达到85%后平均房价将步入提升强周期，提价空间20%以上。  最新情况及数据跟踪：1）金陵饭店：根据江苏省委、省政府有关会议和文件精神，以下省属企业酒店类资产或国有股权整合进入金陵饭店集团：江 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏国信酒店集团有限公司及其所属的上海国信紫金山大酒店、南京国信状元楼大酒店、苏州国信雅都大酒店、连云港国信云台大酒店、淮安国信大酒店、无锡国信碧波度假村、连云港国信神州酒店、南京双门楼宾馆、扬州花园国际大酒店、深圳江苏宾馆、江苏舜发实业（速8酒店南京总统府店）；江苏交通控股公司所属的苏州南林饭店；徐矿集团所属的西安紫金山大酒店。以下省属企业旅游类资产或国有股权整合进入金陵饭店集团：国信集团所属省外事旅游汽车公司、舜天海外旅游公司。  关注标的：锦江股份、首旅酒店、华住酒