双周环球投资纵横：长假期前北水暂停 恒指短期料受制30,000点关口

9 Feb 2021 Page 1 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 雙周環球投資縱橫 重點內容 本期目錄 經濟評析 1-6 本周前瞻 7-10 上周數據總結 11 本周數據焦點 12 環球股市走勢 13 經濟評析 ➢ 長假期前北水暫停 恒指短期料受制30,000點關口 本周前瞻 上周數據總結 本周數據焦點 經濟評析 長假期前北水暫停 恒指短期料受制30,000點關口 踏入2021年，市場對美股泡沫爆破的擔憂升溫。GameStop等多隻股份被沽空機構狙擊後，引發美國散戶「反狙擊」，買入GameStop的股票及期權，刺激其股價自今年初約17美元，最多曾急升至約483美元，迫使沽空機構Citron Research及對冲基金Melvin Capital全數平掉對GameStop的沽空倉位，市場估計沽空者損失可能高達超過50億美元。散戶瘋炒相關股票，引起網上證券行和監管當局關注，多家券商突然於1月28日限制GameStop、AMC、BlackBerry、Nokia等獲追捧的熱門股票交易。在只能賣不能買、缺乏承接力及變相製造恐慌下，拖累相關股份急跌。此事引起美國證交會(SEC)關注，表示將徹查這些經紀商限制投資者進行交易的做法。 有大行提到，與2000年美股見頂前相比，目前美國家庭儲蓄規模處於高位，且還將迎來超過1萬億美元的額外財政支持，這意味著散戶彈藥充足，該行憂慮，一旦「挾淡倉」行動持續，基金平倉像滾雪球一樣，影響整個市場的風險增加，甚至導致金融市場將會崩潰。據該行統計，過去3個月，美股一籃子最嚴重被沽空的股票上漲98%，超越2000年和2009年時「挾淡倉」的上漲幅度，當時相關股票分別上漲72%和56%。而過去25年，美股多次「挾淡倉」的行動也沒有今次般極端。 除了股票，其後散戶轉戰白銀市場，一度刺激銀價急升，然而，銀價升勢只維持了3天，主要由於白銀市場深度遠勝GameStop等細股，不易受資金操控；而早前熱炒的GameStop，在1月29日期權結算日後，股價亦大幅回落，事件暫時告一段落。美股三大指數自2月起回升，三大指數其後均創新高。至於美股恐慌指數(VIX)自1月下旬高位37.51大幅回落至今約21附近，反映市場恐慌情緒有所緩和。 Page 2 9 Feb 2021 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 耶倫(Janet Yellen)於1月25日正式獲參議院通過任命，成為新任美國財長。此前，耶倫曾出任美國聯儲局主席。去年，聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)大力提倡拯救美國經濟須貨幣和財政措施並舉，耶倫曾出任聯儲局主席，固然了解聯儲局尚餘的貨幣政策工具，而在她就任財長後，相信財政部和聯儲局日後政策步調一致。我們預期，聯儲局2021年續保持超寬鬆貨幣政策外，亦預期美國將實施積極財政政策(expansionary fiscal policy)，有助經濟復甦。 耶倫就職後首項重要任務，便是致力配合總統拜登(Joe Biden)倡議的1.9萬億美元新紓困計劃，盡快爭取國會通過這項援助計劃，紓緩受新冠疫情打擊的民眾財政困難。於1月底，拜登和耶倫呼籲國會對拜登提出的新紓困方案，迅速採取行動。耶倫表示，美國正面臨疫情和經濟兩方面的危機，需要立即採取行動，而且要實施大型援助，尤其是小企業需要幫助以渡過難關，避免給經濟留下傷痕，無所作為的代價，要比採取行動的代價高得多。從長遠看，推出救助計劃的好處遠遠高於付出。拜登提倡的新紓困計劃，規模達到1.9萬億美元，包括向所有美國人直接發放1,400美元等措施。 美國聯儲局於1月27日議息後宣布，將聯邦基金指標利率續維持在0至0.25厘區間不變，符合市場預期。聯儲局同時維持買債計劃不變，承諾繼續每個月購買至少800億美元國債，以及每個月購買至少400億美元的機構按揭抵押證券，直到在就業最大化和刺激物價方面取得實質進展為止。 會後聲明指出，受到新冠疫情衝擊，美國目前經濟充滿巨大挑戰，重申聯儲局將會動用一切工具，促進其推動就業最大化和穩定價格的雙重目標。聯儲局稱，由於通脹率持續低於2%的長期目標，當局將會力爭使通脹率適度高於2%，以便長期平均通脹率達到2%。 主席鮑威爾表示，美國經濟要實現就業和長期通脹目標，還有很長的路要走，現時距離取得實質進展可能還有一段時間，故此現時並非討論縮減買債力度的適當時機，當前有關聯儲局退出刺激政策的說法，都是操之過急的想法。但要留意的是，聯儲局擬縮減回購，由下周二(9日)起將不再定期提供一個月期回購操作，但仍會於每日下午繼續進行大規模隔夜回購操作。聯儲局表示，會於適當時間調整回購操作。 上周美國公布1月份Markit製造業PMI終值報59.2，高於預期的59.1，1月份Markit服務業PMI終值報58.3，亦高於預期的57.4，供應管理學會(ISM)的服務業指數由12月57.2升至1月的58.7。商務部公布，去年12月工廠訂單數值升1.1%，勝市場預期的0.7%。12月耐用品訂單終值報0.5%，優於預期的0.2%。 美國人力資源服務機構(ADP)上周三(3日)公布，1月私人企業職位增加17.4萬個，遠高於市場預期的7.0萬個。12月本來減少12.3萬個職位，經修訂後減幅收窄至7.8萬個。勞工部上周四(4日)公布，截至1月30日止當周，首次申請失業救濟人數為77.9萬人，低於市場預期的83.0萬人；前值由84.7萬人修訂為81.2萬人。截至1月23日止當周，美國續領失業救濟人數459.2萬人，低於市場預期的470.0萬人。 Page 3 9 Feb 2021 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 上周公布的多項美國經濟數據也較預期佳，故市場憧憬上周五(5日)公布的非農就業報告有望優於預期，然而，結果令市場失望。美國勞工部公布，1月非農業職位增加4.9萬個，遠低於市場預期增加10.5萬個；至於12月前值為減少14.0萬個，是自去年4月以來首次出現收縮，惟該數字進一步下修至22.7萬，反映美國就業市場惡化超預期。 美國1月私人部門職位增加6,000個，亦遠遜市場預期增加16.3萬個；製造業職位更減少1.0萬個，預期增加3.0萬個；政府部門職位增加4.3萬個。雖然1月份的失業率按月下跌0.4個百分點至6.3%，為去年4月以來的新低，但要留意的是，勞動參與率亦有所下降，按月下跌0.1個百分點至61.4%，約有40.6萬人離開勞動市場。有更多勞動人口放棄尋找工作，拉動失率業下降，這並非好兆頭。 圖一：美國非農業新增職位持續放緩 資料來源：彭博通訊社、信達國際研究部 (截至1月) 圖二：1月失業率及勞動參與率均下跌 資料來源：彭博通訊社、信達國際研究部 (截至1月) Page 4 9 Feb 2021 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 1月就業數據遜色，加強來自政府發放額外救濟資金以應對疫情的理由。拜登的新紓困計劃終於過關，上周五(5日)，參議院以51對50票的表決結果，通過拜登1.9萬億美元疫情刺激計劃的一個預算藍圖。眾議院其後亦投票，批准參議院轉交的修訂版預算計劃藍皮書，標誌着國會將於本周起着手草擬由總統拜登提倡、規模達到1.9萬億美元的新紓困計劃。屆時，新紓困計劃只需簡單多數，就可以獲得國會通過。市場預料，國會須時數周以完成新紓困計劃立法。 較早前，聯儲局對後市抱觀望態度，並擬縮減回購操作，市場亦關注美國新紓困計劃短期內或未能獲國會通過，加上憂慮新冠疫情導致歐洲多國要持續封城，影響當地經濟復甦，資金流向美元。美匯指數上周一度高見91.602，創近兩個月以來高位。不過，隨著國會通過新紓困計劃，預料將拖累美元匯價回軟，美匯指數短期支持參考1月低位89.209。財長耶倫於周日(7日)表示，如果新紓困方案規模足夠，美國將可在2022年恢復全民就業，市場對經濟前景樂觀，並對通脹預期升溫，促使美國10年期國債孳息率一度升穿1.19厘，創去年4月以來的新高，30年期國債孳息率亦曾突破2.00厘，為去年3月以來高位，至於短期債息變動不大，拉動長短債息差進一步擴闊，孳息曲線亦更趨陡斜。另一邊廂，國際金價有望回升，但在憧憬環球經濟復甦下，金價的升勢或短暫，現貨金價料受制於去年11月以來每盎斯約1,965美元阻力。 圖三：美匯指數於89水平料有支持 資料來源：彭博通訊社、信達國際研究部 (截至2月8日) 圖四：現貨金價料受制11月月以來高位 資料來源：彭博通訊社、信達國際研究部 (截至2月8日) Page 5 9 Feb 2021 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 聯儲局對後市採觀望態度，但另一邊廂，歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)多次強調，央行毫無疑問將會保持寬鬆貨幣政策一段相當長時間。於去年底，歐洲新冠肺炎疫情再度惡化，多個國家包括德國、意大利、希臘等再次實施不同程度的封城措施，料令經濟再度萎縮。故此，歐洲央行於12月將緊急抗疫購債計劃(PEPP)加碼5,000億歐元至1.85萬億歐元，並延長計劃期限9個月，至最少2022年3月底。另外，央行亦重新投資到期的債券，至少持續至2023年底，並維持每月買債規模200億歐元不變。拉加德表示，央行密切關注歐元強勢，歐元升值導致通脹放緩，不利於央行實施寬鬆貨幣政策的成效。央行管理委員會委員於1月底表示，央行有必要的工具來避免歐元的進一步升值打壓通脹前景，意味歐元後續升值空間有限。歐元兌美元上周一度失守1.20關口，我們預期歐元反彈受制1月下旬浪頂1.2190水平。 圖五：歐元兌美元試穿1.20關口 資料來源：彭博通訊社、信達國際研究部 (截至2月8日) 英倫銀行上周四(4日)議息後，宣布維持指標利率在0.1厘不變，同時，資產購買規模維持在8,950億英鎊不變，其中包括政府債券8,750億英鎊，以及企業債券200億英鎊，符合市場預期。央行將2021年英國經濟增長幅度的預測，從去年11月時預計的7.25%，下調至5.0%。經過英國的審慎監管局(PRA)的諮詢後，指出銀行需要6個月的時間為任何負利率的實施作準備。不過，委員會強調不希望釋出打算在將來某個時候設定負利率的訊號，同時央行亦未有表示將會推行負利率，帶動英鎊反彈。隨著英國的新冠疫苗接種計劃順利推展，以及封城限制措施放寛，資金或流入英國價值資產，後續亦有利英鎊，英鎊兌美元短期有望挑戰1.3800關口。 圖六：英鎊兌美元持續上升 資料來源：彭博通訊社、信達國際研究部 (截至2月8日) Page 6 9 Feb 2021 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 中國1月製造業及服務業採購經理指數(PMI)全線回落。1月官方製造業PMI按月回落0.6個百分點至51.3，低於市場