报告摘要：中国1月官方制造业PMI为51.3，预期51.3，前值51.9；非制造业PMI为52.4，前值55.7。1月制造业PMI小幅回落，除了库存指标外，其他主要分项指标均明显回落。流动性问题凸显，资产调整压力加大。近期国内市场流动性持续紧张，叠加此前央行货币政策委员会委员马骏表示有些领域的泡沫已经显现，货币政策应适度转向，市场担忧货币政策可能出现调整，国内遭遇股、债、商三杀局面。不过，我们认为国内短期不具备持续收紧货币政策的条件，主要原因是当前国内物价水平较低，而疫情形势尚不明朗，贸然收紧货币政策将导致经济复苏节奏放缓、信用违约频发等问题。当前流动性的紧势并非货币政策转向紧缩，更可能是央行出于“纠偏”意图，意在打压此前资金极度宽松之下隔夜加杠杆套利的行为。不过，若央行未能及时投放流动性缓解市场压力，那市场的恐慌情绪可能进一步蔓延，资产调整压力将加大。需密切关注央行后续的操作！
