1月社融规模超预期,实体融资需求旺盛。其中,人民币贷款和表外票据大幅增加,企业债券和委托+信托贷款则有所减少。金融数据的信贷总量及中长期贷款同步创新高,反映制造业资本扩张。春节错位造成M1与M2增速剪刀差,社融增速领先M2反映实体扩张。