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中国化学是一家低估值顺周期化学工程龙头公司,其现金流和业绩均表现出色。随着全球经济复苏和油价上涨,公司作为顺周期化工龙头将受益。2021年1月,公司新签合同和实现收入均呈现良好势头,预计21年收入将明显加速。公司经营性现金流优异,有息负债率低,是现金流与业绩均优的龙头资产。此外,公司全资子公司华陆引入万华化学及员工持股平台混改,有望进一步释放经营活力。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为35/42/49亿元,同比增长15%/21%/16%,EPS分别为0.71/0.86/1.00元,当前股价对应PE分别为9/7/6倍。维持“买入”评级。