美元资金优配权益，关注债券个券套利机会

本篇宏观月报主要关注房地产市场。美元资金更倾向于投资权益，债券个券套利机会值得关注。境内环境方面，居民杠杆增速回落，企业融资结构较优，但规模因素重于结构因素。年末社融非标融资占比继续压降至-43.0%，社融整体同比由11月末的13.6%下降至13.3%。境外流动性方面，境外利率迅速回升，资金市场尚未收紧，中美利差收窄在预期中，需关注资本外流规模及美国CPI与就业数据是否成趋势。全资产收益风险比方面，亚洲投资级债券长期夏普比率最高，近期权益、商品表现佳。中资美元债方面，存量占比上升，收益率波动明显，更高位可套利。美股方面，年初半导体表现强劲，能源迅速反弹，资金对权益偏好明显。商品ETF方面，原油表现最佳。原油方面，库存持续回落、油价快速上行，上游继续回温，生产端维持中位；期限结构如预期回到常态back结构，关注期限价差及库存的变动。黄金方面，实际收益率与美元上行，金价大幅震荡，ETF持仓下滑，优势环境已过。