磷复肥景气复苏，业绩超预期

新洋丰发布2020年业绩预增公告，预计归母净利润为9.11亿元-10.41亿元，同比增长40%-60%；扣非后归母净利润为8.79亿元-10.1亿元，同比增长37.69%-58.08%。磷复肥产业链一体化龙头，持续巩固成本优势。农产品价格上行，复合肥底部复苏。持续加强品牌建设，推广新型肥料。公司复合肥销量在全国控肥“零增长”背景下实现稳中有升，市场占有率提升至7.5%左右，未来有望进一步提升。新型肥料销量由2016年的33.56万吨增长至2019年的65.57万吨，年复合增长率25.01%，三年内实现销量接近翻番。我们预计公司2020-2022年归母净利润为9.37亿元、11.26亿元和13.53亿元，EPS为0.63元、0.78元和0.94元，对应PE为28倍、23倍和19倍，维持“买入”评级。