2020年度业绩预告点评：增长超预期，关注服务器龙头再加速

公司点评 | 浪潮信息 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 增长超预期，关注服务器龙头再加速 浪潮信息（000977.SZ）2020年度业绩预告点评 公司点评 | 浪潮信息 公司评级 买入 股票代码 000977 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 25.95 近一年股价走势 分析师 邢开允 S0800519070001 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 胡朗 S0800519110003 18818277951 hulang@research.xbmail.com.cn 相关研究 浪潮信息：静候需求景气回升—浪潮信息（000977.SZ）跟踪报告 2020-12-14 浪潮信息：行业景气助力，业绩加速增长—浪潮信息（000977.SZ）半年报点评 2020-08-31 浪潮信息：盈利水平继续回升，行业有望景气向上—浪潮信息（000977.SZ）2019年年报点评 2020-04-19 -18%-8%2%12%22%32%42%52%2020-022020-062020-10浪潮信息计算机设备沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：2021年1月29日晚，公司发布2020年业绩预告，报告期内，公司预计实现归母净利润13.50-16.30亿元，同比增长45.36%–75.51%，预计实现扣非后归母净利润13.00–15.90亿元，同比增长62.30%–98.50%，增长超预期。 2020年Q4业绩快速恢复高增长。受疫情因素干扰，下游需求集中前置，在2020年上半年快速增长后，公司三季度增长显著降速，Q3单季收入和归母净利润有所下滑；根据公司年度业绩预告数据推算，2020年Q4公司实现单季度归母净利润7.22-10.02亿元，同比增长75.57%-143.68%，实现扣非后归母净利润6.92-9.82亿元，同比增长108.35%-195.62%，重拾高速增长。 把握云计算、AI变革机遇，份额持续提升。报告期内，公司坚持以市场为导向，持续研发技术创新，加强市场渠道开拓，积极把握云计算和AI变革发展机遇，完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局，服务器市场份额进一步提升，带动公司经营业绩大幅增长。 投资建议：根据公司业绩预告，我们上调盈利预测，预计公司2020年-2022年的归母净利润为14.66、19.11和24.72亿元， EPS为1.01、1.31和1.70元，对应PE 26、20和15倍，估值处于历史低位；上游厂商动态方面，信骅（5274.TWO）月度经营数据2020年11月以来，同比和环比增速均回正，关注行业景气上升带来公司盈利估值双提升机会，维持公司“买入”评级。 风险提示：下游需求增长不及预期；公司竞争力不及预期；公司盈利水平不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 46,941 51,653 65,679 80,947 96,644 增长率 84.2% 10.0% 27.2% 23.2% 19.4% 归母净利润 (百万元) 659 929 1,466 1,911 2,472 增长率 54.0% 41.0% 57.8% 30.4% 29.4% 每股收益（EPS） 0.45 0.64 1.01 1.31 1.70 市盈率（P/E） 57.3 40.6 25.7 19.7 15.3 市净率（P/B） 3.7 3.4 2.8 2.4 2.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年01月29日 公司点评 | 浪潮信息 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年01月29日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 现金及现金等价物 5,535 6,705 4,883 5,836 6,060 营业收入 46,941 51,653 65,679 80,947 96,644 应收款项 5,261 10,196 8,463 10,537 12,889 营业成本 41,767 45,468 58,250 71,823 85,692 存货净额 8,217 8,568 16,310 17,956 18,852 营业税金及附加 53 93 118 128 167 其他流动资产 4,436 1,486 3,359 3,094 2,646 销售费用 1,229 1,439 1,773 2,105 2,416 流动资产合计 23,449 26,954 33,015 37,422 40,448 管理费用 2,323 3,128 3,481 4,209 4,930 固定资产及在建工程 726 953 1,030 1,110 1,106 财务费用 424 119 175 88 51 长期股权投资 314 314 317 315 315 其他费用/（-收入） 360 379 222 429 586 无形资产 832 701 596 268 22 营业利润 784 1,027 1,660 2,165 2,802 其他非流动资产 279 486 384 420 451 营业外净收支 6 4 4 4 4 非流动资产合计 2,150 2,455 2,327 2,113 1,895 利润总额 790 1,031 1,664 2,169 2,806 资产总计 25,599 29,409 35,342 39,535 42,342 所得税费用 138 75 183 239 309 短期借款 2,090 1,607 2,521 2,042 2,025 净利润 651 955 1,481 1,930 2,497 应付款项 11,636 16,796 17,823 20,361 21,125 少数股东损益 (7) 27 15 19 25 其他流动负债 2,000 0 667 889 519 归属于母公司净利润 659 929 1,466 1,911 2,472 流动负债合计 15,726 18,404 21,011 23,291 23,669 长期借款及应付债券 424 323 197 128 30 财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 其他长期负债 140 375 182 232 263 盈利能力 长期负债合计 563 697 378 360 293 ROE 8.1% 9.8% 12.5% 13.1% 14.8% 负债合计 16,290 19,101 21,389 23,652 23,962 毛利率 11.0% 12.0% 11.3% 11.3% 11.3% 股本 1,289 1,289 1,454 1,454 1,454 营业利润率 1.7% 2.0% 2.5% 2.7% 2.9% 股东权益 9,310 10,308 13,953 15,884 18,381 销售净利率 1.4% 1.8% 2.3% 2.4% 2.6% 负债和股东权益总计 25,599 29,409 35,342 39,535 42,342 成长能力 营业收入增长率 84.2% 10.0% 27.2% 23.2% 19.4% 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业利润增长率 54.9% 31.0% 61.6% 30.4% 29.4% 净利润 651 955 1,481 1,930 2,497 归母净利润增长率 54.0% 41.0% 57.8% 30.4% 29.4% 折旧摊销 415 221 270 311 281 偿债能力 营运资金变动 424 119 175 88 51 资产负债率 63.6% 64.9% 60.5% 59.8% 56.6% 其他 (161) (430) (6,309) (743) (2,453) 流动比 1.49 1.57 1.57 1.61 1.71 经营活动现金流 1,330 865 (4,383) 1,586 377 速动比 0.97 1.00 0.80 0.84 0.91 资本支出 (443) (287) (250) (72) (44) 其他 200 3,376 90 60 49 每股指标与估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 投资活动现金流 (243) 3,088 (160) (12) 5 每股指标 债务融资 (1,860) (635) 557 (621) (157) EPS 0.45 0.64 1.01 1.31 1.70 权益融资 (27) 67 2,165 0 0 BVPS 6.17 6.84 9.34 10.65 12.35 其它 3,481 (2,243) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 1,593 (2,812) 2,722 (621) (157) P/E 57.3 40.6 25.7 19.7 15.3 汇率变动 P/B 3.7 3.4 2.8 2.4 2.1 现金净增加额 2,680 1,142 (1,822) 953 225 P/S 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 pOsNzRmOnMyRxPrMtPpNyQbR9RaQoMpPnPqRkPrRsQfQmMpObRrRuNuOqRyQwMmRmN 公司点评 | 浪潮信息 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年01月29日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新