12月中国宏观数据点评：工业效益全面改善，存货增速料将回升

根据报告正文，2020年12月中国宏观经济数据表现良好，工业利润和营收维持同比高增速，利润率好于去年同期，工业企业负债水平下降。其中，工业全面向好，12月利润和营收维持同比高增速，利润率好于去年同期，工业企业负债水平下降。12月工业企业利润同比增长20.1%，增速较前期回升4.6个百分点，全年来看增速水平仅次于10月的28.2%。12月营收同比增速为10.5%，较前期回落1.3个百分点，仍处于高增速区间。单位费用季节性回升，带动利润率环比回落，从11月的7.0%降至12月的5.9%，但仍高于去年同期的5.0%。此外，医药制造业利润率从11月的15.0%回落至12.7%，但仍领跑主要行业利润率。整体来看，商品价格回升带动工业企业成本上涨，营业成本同比增长7.7%，绝对值也处于较高水平（9.82万亿元）。但随着经济的复苏，PPI经历温和修复（详情请见《12月中国宏观数据点评——社融见顶及通胀短期回升不影响复苏势头，尤其是制造业》），成本上涨将随价格修复传递至消费端，不会明显挤压工业品盈利空间。