政策、资金以及外围宏观环境偏暖基调延续，期指或震荡偏强

政策、资金以及外围宏观环境偏暖基调延续，期指或震荡偏强 长安期货有限公司 2021年1月25日 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 股指期货周报 报告日期：2021年1月25日 政策、资金以及外围宏观环境偏暖基调延续，期指或震荡偏强 观点： 上周股指在三大利好带动下震荡走高。一是宏观政策层面维持偏暖基调。国家层面及各有关部门反复强调政策“不急转弯”，为股指向上兜底；除了表态外，央行上周连续两次共计5300亿元超预期大额公开市场逆回购操作，在呵护市场流动性的同时提振了市场风险偏好并验证货币政策灵活精准的政策基调。二是宏观经济数据向好。上周统计局数据显示，我国2020年GDP首次突破100万亿元，成功转正的同时或成为全球主要经济体中唯一实现正增长的，而今年一季度我国经济在去年低基数效应加持下也或将迎来漂亮数据。三是外围宏观环境偏暖。拜登正式就任新一任美国总统的同时特朗普并未制造超预期风险事件，市场期待中美关系迎来边际改善。 本周来看，地方两会逐步拉开序幕开启了今年的两会周期，在3月份全国两会召开之前政策面偏暖预期有望延续。同时，内外资在市场风格优化以及基金大卖的背景下仍具备入场动能，而拜登上台后市场对中美关系边际改善抱有期待，因而政策、资金以及外围宏观环境偏暖的大背景仍或延续，内资热度或难降。国内疫情虽有反弹但受控仍是时间问题，我国一季度经济复苏或更据说服力，再加上我国资本市场改革开放进程势必将进一步加快，A股市场对外资的吸引或有增无减，北向资金整体仍或维持净流入态势。此外，从上周的超预期大额公开市场逆回购操作可以看出央行呵护市场流动性的决心，因而本周DR007或在央行呵护下高位震荡。而通过基差规律分析，本周三大期指收涨或小跌的概率较大。综合来看，本周期指或高位略偏强震荡，操作上可以偏多短差或逢低做多为主，但持续追高仍需谨慎并注意保护利润和止盈止损。 研发&投资咨询 马舍瑞夫 从业资格号：F3053076 投资咨询号：Z0015873 : 13609165859 : masheruifu@cafut.cn 地址：西安市浐灞大道1号浐灞商务中心二期四层 电话：400-8696-758 网址：www.cafut.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 1 一、行情回顾及持仓、成交与基差分析 （一）行情回顾 上周股指在三大利好带动下震荡走高。一是宏观政策层面维持偏暖基调。国家层面及各有关部门反复强调政策“不急转弯”，为股指向上兜底；除了表态外，央行上周连续两次共计5300亿元超预期大额公开市场逆回购操作，在呵护市场流动性的同时提振了市场风险偏好并验证货币政策灵活精准的政策基调。二是宏观经济数据向好。上周统计局数据显示，我国2020年GDP首次突破100万亿元，成功转正的同时或成为全球主要经济体中唯一实现正增长的，而今年一季度我国经济在去年低基数效应加持下也或将迎来漂亮数据。三是外围宏观环境偏暖。拜登正式就任新一任美国总统的同时特朗普并未制造超预期风险事件，市场期待中美关系迎来边际改善。截至上周五收盘，沪深300、上证50、中证500股指期货主力连续合约以及上证指数周内分别上涨1.78%、0.73%、3.39%以及1.13%。 图 1：沪深300股指期货日K线走势图 图 2：上证50股指期货日K线走势图 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 图 3：中证500股指期货日K线走势图 图 4：上证指数日K线走势图 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 2 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 （二）持仓量与成交量 上周IF及IH持仓和成交量震荡走低，而IC在同一时段则震荡走升。此前A股市场风格已明显体现出资金抱团龙头和二八分化的特征，在去年12月以及今年以来经历这样换一波快速的上涨行情后，市场情绪已有所兑现且沪深300指数估值已处于10年来的历史高分位，估值调整压力凸显，因而市场或逐步由前期火爆的持续上涨行情向此前哑火的中小创概念板块与权重板块轮动上涨的结构性行情过渡。本周来看，三大期指持仓及成交量在上述市场风格转换的背景下或维持高位震荡。 图 5：三大期指日持仓量（活跃合约） 单位：手 图 6：三大期指日成交量（活跃合约） 单位：手 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 （三）基差分析 从近1个月沪深300指数与IF主力连续合约基差走势图来看，基差均值为2.34，且主要分布在（-2，0）区间，因此近一周平均3.98的基差在本周走弱的可能性较大，即本周沪深300股指期货主力合约收涨或小跌的概率较大。 从近1个月上证50指数与IH主力连续合约基差走势图来看，基差均值为-2.29，且主要分布在（-3，0）区间，因此近一周平均-1.94的基差在本周走弱的可能性较大，即本周上证50股指期货主力合约收涨或小跌的概率较大。 14,500.0019,500.0024,500.0029,500.0034,500.0025,000.0035,000.0045,000.0055,000.0065,000.0075,000.0085,000.002021-01-112021-01-132021-01-152021-01-172021-01-192021-01-21IFICIH（右轴）28,500.0033,500.0038,500.0043,500.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.00110,000.002021-01-112021-01-132021-01-152021-01-172021-01-192021-01-21IFICIH（右轴） 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 3 从中证500指数与IC主力连续合约近1个月来的基差走势图来看，基差均值为30.74，且主要分布在（5，16）区间，因此近一周平均42.24的基差在本周走弱的可能性更大，即本周中证500股指期货主力合约收涨或小跌的概率较大。总的来看，通过基差规律分析，本周三大期指收涨或小跌的概率较大。 图 7：沪深300指数与IF主连基差 资料来源：WIND，长安期货 图 8：上证50指数与IH主连基差 图 9：中证500指数与IC主连基差 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 -20-100102030-12-10-8-6-4-202468-20-1001020304050607080 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 4 二、影响因素分析 （一）资金面 从资金热度来看，上周两市成交金额虽有2个交易日不及万亿，但多数时间仍维持在万亿水平之上，整体来看近15个交易日中有13天突破万亿，说明资金仍在不断涌入。从上周的两市融资余额指标来看，呈现明显的向上态势，杠杆资金大举涌入更能体现出高涨的市场风险偏好。本周来看，地方两会开启今年两会大幕，资金在市场风格优化以及公募基金大卖的背景下仍具备入场动能，拜登上台后市场对中美关系边际改善抱有期待，因而政策、资金以及外围宏观环境偏暖的大背景仍或延续，内资资金热度或难降。 从外资来看，上周北向资金前四个交易日延续了此前净流入的态势，虽然上周五北向资金的小幅净流出，终结了此前的连续12日净流入，但整体来看，外资在调仓换股的背景下仍能保持连续的净流入已经证明了A股市场的吸引力。本周来看，国内疫情虽有反弹但受控仍是时间问题，相较海外主要经济体疫情防控优势明显；此外，根据此前机构的预测虽然一季度海外经济体或迎来复苏，但目前海外疫情仍在恶化，我国一季度经济复苏或更据说服力；再加上我国资本市场改革开放进程势必将进一步加快，A股市场对外资的吸引力或有增无减，北向资金整体仍或维持净流入态势。 从市场资金利率来看，上周前半段DR007明显走高，在周三达到周内高点后开始回落。DR007走高的主要是受税期、跨月以及临近春节的影响，而央行上周连续两次进行了共计5300亿元超预期大额公开市场逆回购操作，有效呵护了市场流动性的同时也再次向市场释放出 “不急转弯”和精准灵活的政策基调，DR007应声而降。本周来看，央行公开市场将有6140亿元逆回购到期，周一还有2405亿元TMLF到期，央行此前已续作1月到期的MLF和TMLF，而从上周的超预期大额公开市场逆回购操作也可以看出央行呵护市场流动 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——股指期货周报 5 性的决心，因而本周DR007或在央行呵护下高位震荡。 图 10：两市成交金额 单位：亿元 图 11：两市融资余额 单位：万元 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 图 12：陆股通日资金净流入 单位：亿元 图 13：DR007 单位：% 资料来源：WIND，长安期货 资料来源：WIND，长安期货 （二）政策面 国务院领导人指出，要着力巩固经济稳定恢复增长的基础，保持宏观政策的连续性、稳定性、可持续性，继续直接面向市场主体发展需求，保持必要合理的财政货币政策力度，为应对不确定性留有余地，稳定市场预期，促进经济平稳运行和持续健康发展。高层和各有关部门持续发声，延续市场对政策兜底和偏暖预期的信心。 此外，生态环境部要求编制实施“十四五”生态环境保护规划和重点领域专项规划，编制实施2030年前碳排放达峰行动方案，加快建立支撑实现国家自主贡献的项目库，加快推进全国碳排放权交易市场建设。碳达峰和碳中和有关政策的逐步布局和落地将进一步增强其3,900.004,400.004,900.005,400.005,900.006,400.006,900.00上证综指深证成指73,400,000.0073,600,000.0073,800,000.0074,000,000.0074,200,000.0074,400,000.0074,600,000.0079,000,000.0079,500,000.0080,000,000.0080,500,000.0081,000,000.0081,500,000.0082,000,000.002021-01-112021-01-132021-01-152021-01-192021-01-21沪市深市（右轴）-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00沪股通深股通1.85001.95002.05002.15002.25002.35002.45002.5500 请务必阅读正文后的免责声明部分！