朝闻国盛：港股迎来基金配臵大时代

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2021年01月26日 朝闻国盛 港股迎来基金配臵大时代 今日概览  重磅研报 【策略】港股迎来基金配臵大时代-20210125 【非银金融】友邦保险（01299.HK）-核心优势树立壁垒 价值具备持续增长动力-20210125  研究视点 【固定收益】货币政策独立性VS币值稳定-20210125 【保险】《保险公司偿付能力管理规定》修订发布 偿付能力监管趋严利好头部公司-20210125 【区块链】DEFI生态、以太坊2.0：锁仓推动eth价格持续新高-20210125 【建筑装饰】订单万亿央企为何仍能“疾驰”？-20210125 【电子】从主题概念到业绩兑现，中国“芯”全面启动-20210125 【海外】华润啤酒（00291.HK）-Q4阶段性因素扰动，看好长期高端化潜力释放-20210125 【家用电器】小熊电器（002959.SZ）-Q4收入端、业绩端增速略有放缓-20210125 【医药生物】丽珠集团（000513.SZ）-业绩略超预期，创新转型持续推进-20210125 【医药生物】博瑞医药（688166.S H）-全年业绩符合预期，未来三年有望持续高增长-20210125 【通信】天孚通信（300394.SZ）-业绩持续高增，二期激励释放新动能-20210125 【食品饮料】安井食品（603345.S H）-业绩持续超预期，锁鲜装超额完成目标-20210125 【汽车】吉利汽车（00175.HK）-智能化战略加速推进，2021强车型周期开启-20210125 【计算机】奇安信（688561.SH）-疫情反复造成短期扰动，网安龙头不改成长趋势-20210125 【银行】常熟银行（601128.SH）-贷款重定价拖累息差营收，微贷战略稳步推进，资产质量不断做实-20210125 【医药生物】兴齐眼药（300573.SZ）-业绩略超市场预期，公司有望继续快步前行-20210125 【医药生物】我武生物（300357.SZ）-重磅产品黄花蒿滴剂过审，公司脱敏制剂实力继续壮大-20210125 【机械设备】恒立液压（601100.S H）-Q4高增符合预期，关注非标领域拓展-20210125 作者 分析师 杨心成 执业证书编号：S0680518020001 邮箱：y angxincheng@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 食品饮料 13.9% 31.0% 109.6% 电气设备 13.5% 38.8% 108.4% 化工 12.8% 22.4% 51.4% 有色金属 11.8% 41.7% 52.4% 电子 11.0% 14.6% 31.0% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 公用事业 -4.8% -3.9% 0.5% 商业贸易 -4.5% -15.7% -1.7% 纺织服装 -3.7% -12.9% -9.6% 采掘 -3.1% 9.3% 2.5% 建筑装饰 -2.7% -9.3% -7.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：“就地过年”对经济冲击有多大，公募基金Q4持仓如何变化》2021-01-25 2、《朝闻国盛：宏川智慧-宏：横向规模扩张，川：纵向品牌输出》2021-01-22 3、《朝闻国盛：盈建科：小而美的国产建筑结构设计CAE领军》2021-01-21 4、《朝闻国盛：建议机构投资者系统性增配港股》2021-01-20 5、《朝闻国盛：超预期的表与里—2020经济全面回顾与2021展望》2021-01-19 2021年01月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 【医药生物&轻工】英科医疗（300677.SZ）-业绩符合预期，持续扩产驱动高增长-20210125 2021年01月26日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【策略】港股迎来基金配臵大时代-20210125 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 胡思雨 S0680520080009 husiyu@gszq.com 一、当前公募配臵港股有三大特征：仓位提升快、新发基金主导、持股集中 1、整体来看，公募基金港股持仓比重较低。但近年来，随着陆港两地互联互通机制开启，尤其是2019年国内市场加速深化对外开放以来，公募基金港股配臵规模已在快速提升。 2、新基金是公募基金加速配臵港股的主力。 3、公募基金港股持仓高度集中。 二、“明明白白”牛市开启，港股加速迎来基金配臵大时代。而在以公募基金为代表的南下资金引领下，“跟着南下买腾讯”也将如同“跟着北上买茅台”成为未来一个阶段确定较强的投资机会。 风险提示：1、疫情发展超预期；2、宏观经济超预期波动。 【非银金融】友邦保险（01299.HK）-核心优势树立壁垒 价值具备持续增长动力-20210125 马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com 赵耀 S0680519090002 zhaoyao@gszq.com 投资建议：公司在治理机制、客户、产品、渠道、投资五大维度具备核心优势，虽然2020年受疫情等因素影响价值预计出现明显下滑，但长期仍能实现持续且稳定的价值增长，优质代理人是公司的核心竞争力。展望未来，疫情的影响有望逐步弱化，长期看大陆地区业务具备极大的增长空间。绝对估值下乐观条件给予公司1.41万亿港币市值，在港股牛市的背景下，龙头公司将享有持续的估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：疫情蔓延超预期风险；内地业务拓展不及预期风险；投资收益波动风险。  研究视点 【固定收益】货币政策独立性VS币值稳定-20210125 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 疫情之后，美国等发达国家在供给不足环境下利用强力政策刺激需求，导致供需缺口拉大并形成巨额外部逆差，对应的是中国等疫情控制有效、生产能力强国的贸易顺差。未来一段时期，美国释放流动性对国内冲击的方式依然主要取决于央行的应对方式。央行货币政策目标中性，央行并无必要通过外汇占款释放流动性。同时，出口继续保持强势，因而也无稳定汇率的压力。因此，短期来看，央行将继续保持货币政策独立性，以汇率升值来应对美国释放的大量流动性。我们预计央行将继续保持流动性合理充裕，短端利率继续保持中枢平稳，受美元流动性释放影响有限。 风险提示：疫情超预期，货币政策调整超预期。 【保险】《保险公司偿付能力管理规定》修订发布 偿付能力监管趋严利好头部公司-20210125 马婷婷 S0680519040001 matingting@gszq.com 赵耀 S0680519090002 zhaoyao@gszq.com 2021年01月26日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 投资建议：《保险公司偿付能力管理规定》的发布以及偿二代二期工程即将落地使得偿付能力监管更为严格且透明，对部分在投资端或定价层面过于激进的中小公司起到明显的限制作用，利好行业规范健康发展，同时上市险企整体偿付能力处于较高水平，更为严格的监管将使得行业经营环境改善，利好头部公司。 风险提示：政策推进不及预期风险；偿付能力下滑风险；权益市场波动风险。 【区块链】DEFI生态、以太坊2.0：锁仓推动eth价格持续新高-20210125 宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 任鹤义 S0680519040002 renheyi@gszq.com 以太坊EIP1559提案已经基本完成或将于今年夏天推出，以太坊2.0抵押量持续增加，defi生态持续活跃，以太坊价格创历史新高。 各国央行数字货币持续稳步推进。 上周行情回顾：Chainext CSI 100下跌5.58%，细分板块中物联网&溯源表现最优。 风险提示：监管政策不确定性、区块链基础设施开发不达预期。 【建筑装饰】订单万亿央企为何仍能“疾驰”？-20210125 程龙戈 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 夏天 S0680518010001 xiatian@gszq.com 2020年建筑央企新签订单增长在20%左右，疫情环境下市占率持续提升，我们分析主要原因有：1）项目大型化综合化趋势明显；2）房建业规模庞大，竞争非常分散，原主要从事基建与专业工程的央企在原优势领域增速放缓情况下，纷纷加大对房建项目开拓力度；3）项目融资属性强化，建筑央企具备较强融资能力，通过EPC+F等模式可以较好契合地方政府需求。未来“降杠杆”向“稳杠杆”转变有望促央企收入加速。 投资建议：重点推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国化学，关注中国中冶、中国交建等。 风险提示：融资政策收紧风险、房地产调控风险、项目执行进度不达预期风险、监管政策变化风险。 【电子】从主题概念到业绩兑现，中国“芯”全面启动-20210125 郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星 S0680520010001 shelingxing@gszq.com 从主题概念到业绩兑现，2020年业绩预告亮眼。 半导体代工龙头Capex上修，全球半导体材料市场有望在投产之际进去高增长期。 半导体龙头资本开支上修，全球半导体设备市场有望继续超预期。 行业景气高涨，全球及台股数据，和行业变化一一验证。 高度重视国内半导体产业格局将迎来空前重构、变化，以及苹果产业链核心龙头： 1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会； 2）半导体代工、封测及配套服务产业链； 2021年01月26日 P.5 请仔细阅读本报告末页声明 3）苹果产业链核心龙头公司。 相关核心标的见尾页投资建议。 风险提示：下游需求不及预期；中美科技摩擦。 【海外】华润啤酒（00291.HK）-Q4阶段性因素扰动，看好长期高端化潜力释放-20210125 夏天 S0680518010001 xiatian@gszq.com 朱若菲 研究助理 zhuruofei@gszq.com 预计2020H2次高档酒及以上销售放量、ASP恢复增长。产能优化减值、费用结算等阶段性因素或影响报表利润，但不改长期高端化趋势。公司明确规划决战高端，看好高端化潜力释放。 投资建议：我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为20.8/33.1/44.8亿元，同比增长58.4%/59.3%/35.3%，2019-2022年CAGR为50%。公司高端战略清晰坚定、潜力巨大，维持“买入”评级。 风险提示：疫情控制不达预期风险，中高端市场开拓不