金属锌铝周报：下游需求渐入淡季，锌铝市场情绪转弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 2020年疫情对有色金属影响分析 2020-02-01 供需格局错配，铝结构性机会探讨 2019-12-30 华泰期货|金属锌铝周报 2021-01-18 下游需求渐入淡季，锌铝市场情绪转弱 锌： 锌市场变动：本周伦锌较上周收跌4.04 %至2686 美元/吨，沪锌主力较上周收跌6.06 %至20310 元/吨。截至1月14日，LME锌(0-3)由-22.25美元/吨至-22.20美元/吨。 锌矿市场：锌精矿加工费谈判陆续结束，整体延续下跌趋势。据SMM调研，本周陕西地区加工费谈判结束，环比普遍下调200~250元/吨，报价在3600～3800 元/金属吨，进口矿加工费保持在80~90美金/干吨的成交，据了解此部分进口矿基本货权在冶炼厂，市场目前锌矿现货报价依然较少。根据Mysteel，截至1月15日，锌矿港口库存20.60万吨，较上周增加4.70万吨。 锌锭库存变动：根据SMM，1月15日，国内锌锭库存12.94万吨，较上周减少0.71 万吨。交易所库存，上期所锌库存 4.32 万吨，较上周增加0.82 万吨，LME锌库存较上周减少0.27 万吨至19.87 万吨。 下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，49条产线停产检修，整体开工率为81.58%；产能利用率为71.42%，较上周下降0.14%；周产量为85.91万吨，较上周下降0.17万吨；钢厂库存量为54.46万吨，较上周增加0.9万吨。据本周Mysteel调研数据显示，在47家彩涂生产企业中，11条产线停产检修，整体开工率为90.09%；产能利用率为73.14%，较上周回升0.36%；周产量为20.23吨，较上周增加0.1万吨；钢厂库存量为13.86万吨，较上周增加0.26万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌104.43万吨周环比增0.83万吨；彩涂18.85万吨周环比增0.6万吨。涂镀总库存123.28万吨周环比增1.43万吨。 行业消息：（1）本周炼厂暂无新增检修企业，锌矿加工费环比下探，冶炼厂利润收窄至近两年低位，打压厂家开工积极性，但本周并没有大量冶炼厂计划检修，且大部分检修企业基本恢复，整体看检修时间或移至2月份。（2）华北地区受河北疫情影响，叠加本身华北地区镀锌管/结构件生产亏损已经放大至300元/吨附近，大部分企业减产停线对待，并且部分下游企业提前至1月中旬放假停产；而压铸企业亦将于1 月下旬进入集中放假停产期，锌消费将持续走弱。 中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐恢复，而随着国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计锌锭累库幅度仍相对有限，对锌价构成支撑。 综合观点：由于北方疫情复燃，河北、内蒙古等地新增病例持续上升下，各省防疫措施加严下，北方镀锌企业平均年前放假时间较往年提早。目前1 月冶炼厂的排产计划看，并没有大量冶炼厂计划检修，且大部分检修企业基本恢复，整体看检修时间或后移至2 月，预计1月份国内锌矿加工费或继续下探。需求端华北地区受河北疫情影响，叠加本身华北地区镀锌管/结构件生产亏损，锌下游需求预计持续放缓，河北镀锌企业主要集中在唐山、保 华泰期货|锌铝周报 2021-01-18 2 / 8 定、邯郸等地，需继续关注疫情对物流、生产的影响，短期或对锌价格构成一定压制。整体看，全球货币仍偏宽松，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价受疫情影响，超调过后仍将延续强势。 策略：单边：短期中性，中线看涨。套利：观望。 风险点：锌精矿加工费止跌。 华泰期货|锌铝周报 2021-01-18 3 / 8 铝： 铝市场变动：本周伦铝收跌1.69 %至1982 美元/吨，沪铝主力较上周收跌3.10 %至14865 元/吨。截至1月14日，LME铝现货(0-3)由-1.15美元/吨至-0.75美元/吨。 成本方面：周中国氧化铝现货价格并未出现变化，整体价格重心维持在2300-2350元/吨区间内，短期来看市场现货接受意愿有所转变，价格有小幅上行空间，但空间较为有限，预计整体将呈现稳步向上态势。当前北方部分地区天气情况不太理想，部分氧化铝厂的开工产能受此影响，但具体影响仍需密切关注采暖季政策。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有小幅下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计整体电解铝平均成本压缩空间相对有限。 库存变动：根据我的有色，截至1月14日，铝锭社会库存较周一增加1.2万吨至69.5万吨。交易所库存，截至1月15日，上期所铝库存较上周增加0.18 万吨至23.71 万吨，LME铝库存较上周减少2.04 万吨至128.87 万吨。 行业消息：（1）云南神火二期一段开始通电投产，预计年内仅释放部分产能，以及与此同时云铝海鑫亦传来因电量问题减产部分产能消息，整体来看12月产能释放有限。（2）美国商务部表示，其目的是创建一种更有效的批准排除的方法。新方法将导致估计每年减少500个排除请求，从而提高效率。据了解，232节关税措施于2018年开始实施，此后进行了修订。由于达成自由贸易协定，加拿大和墨西哥被排除在第232条之外，而巴西和韩国等国家则受到配额限制。 中线供需逻辑 (3个月)：由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面盈利，冶炼厂加速新投复产，然国家逆周期调控力度保持坚挺，需求端仍有所期待，预计铝锭累库幅度仍相对有限，对铝价构成支撑。 综合观点：短期来看由于疫情的不确定性，下游加工企业或将在月中下旬开始逐渐停工停产，需求或将有一定收缩，淡季需求弱势，供应量不断增加，前期支撑铝价的库存维持去库的主线逻辑出现拐点，铝库存开始出现小幅累积，短期沪铝承压下行。当前冶炼厂利润随着铝价下行有所回落，行业投复产能延续释放，需求方面价格回调后下游采买积极性依旧较强，预计铝锭库存仍难以出现大幅累增，预计下周铝价维持震荡格局，建议超调后仍维持买入操作。 策略：单边：短期中性，中线看涨。套利：维持跨期或期现正套。 风险点：累库幅度超预期，宏观风险。 华泰期货|锌铝周报 2021-01-18 4 / 8 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：WIND 华泰期货研究院 数据来源：WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：WIND 华泰期货研究院 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -5005010015020020002200240026002800300032003400360038002017/122018/042018/082018/122019/042019/08LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-60-40-20020406015001700190021002300250027002017/122018/042018/082018/122019/042019/08LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-1000-500050010001500200025001500018000210002400027000300002017/022017/092018/042018/112019/062020/01SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）100001100012000130001400015000160001700018000-200002000400060008000100001200014000160002017/022017/102018/062019/022019/102020/06长江-沪铝主力（左轴）沪铝主力价（右轴）0204060801001201401000150020002500300035004000LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）010020030040050060010001200140016001800200022002400260028002012/102013/102014/102015/102016/102017/102018/10LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝周报 2021-01-18 5 / 8 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：SHFE 锌库存 单位：万吨 图 10： SHFE铝库存 单位：万吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 12：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围20202019201801002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝库存5年范围2020201920185年均值0510152025302014/01/172016/01/172018/01/172020/01/17库存小计:锌:总计0204060801001202011/42013/42015/42017/42019/4库存小计:铝:总计0204060801001201401601802009/10/162012/10/162015/10/162018/10/16LME锌SHFE锌01002003004005006007002008/04/252011/04/252014/04/252