价值被低估的民营大炼化龙头：蓄势待发

东方盛虹是一家民营大炼化龙头公司，拥有差别化纤维产能210万吨，PTA产能150万吨，另有240万吨PTA我们预计2021年Q1投产，一期1600万吨炼化项目预计2021年底前投产。公司控股的盛虹炼化一期项目总加工能力1600万吨，作为典型的化工型炼厂，化工品收率达到69%。预计2021年底投产后贡献可观业绩。公司融资进展较顺利、施工积极推进，计划2021年底投产。我们估算其投产后年化利润规模将达到92亿。公司涤纶长丝毛利率比其他竞争对手要高2-3个pct。预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为4/12/80亿，EPS分别为0.08/0.25/1.66元/股。目前距离公司炼化项目达产仍有一段时间，按照同行估值0.9倍，即12倍PE，目标价为19元，首次覆盖，给予“买入”评级。