特步国际(1368.HK)发布了20年第4季经营业绩,电话会议中表示20年12月举行的21年秋季订货会订单增加强劲,估计约8%或以上,夏季订货会为持平。同时,渠道库存正逐步回复至约4个月的「最佳」水平,预计21年毛利率潜在改善空间。20年第4季核心品牌零售销售及库存见进一步改善,估计在线销售额增长了约9%,平均零售折扣维持约32.5%,渠道库存水平由20年9月份约5个月下降至5个月以下。零售销售增长势头延续至21年1月初,受惠冷冬带动羽绒服的需求,零售销售势头(估计同比增长约8%以上)延续至21年1月初。由于零售销售符合预期,我们维持特步的20/21/22年收入及盈利预测,维持对特步的「长仓」评级,目标价为HK$4.20,潜在上升空间为10.2%。