报告摘要：酒鬼酒发布2020年度业绩预告，预计归母净利为4.55-4.95亿元，同比增长51.9%-65.3%。内参酒维持高举高打，品牌势能不断积聚，批价实现稳步上行，进一步夯实第四大高端白酒定位；酒鬼酒推出“优商计划”，经销商队伍质量显著增强，产品价位带实现前瞻布局，市场秩序理顺重新激活增长动能。预计Q4费用率延续前三季度的平稳节奏，Q4利润弹性主要由收入增长及毛利率同比上行（内参收入占比提升）贡献。2021年实施“1379”发展战略，进一步推进全国化布局，业绩预计加速高增。预计2021年收入、盈利将较2020年实现加速增长。特色香型具备赛道红利，品牌势起，成长潜力可期。我们预计公司十四五将保持行业增长领先之势，主要源于：1）公司独特馥郁香型品质卓然，顺应当下品质化、个性化的消费趋势；2）高端赛道前景乐观，内参酒手握第四大高端白酒的稀缺入场券，中粮营销资源持续赋能品牌价值，大师酒、生肖酒等高价产品动销表现积极，验证品牌力上行之势；3）酒鬼酒品系调整基本完成，次高端价格带产品布局清晰，有望在本地市场发挥湘情优势，以夯实基础盘规模，为全国化扩张打好基础。给予买入-A评级。
