深度研究报告：百年醋业龙头，改革静待花开

恒顺醋业是一家有着180年历史的食醋领导品牌，于2001年上市。公司在2012年重新聚焦调味品主业后，业绩稳健增长。食醋、料酒行业正处于成长期，行业格局分散，传统龙头有望借势提升占有率。公司战略聚焦核心品类，启动数字化重塑项目，全面提升管理效率，重建市场化薪酬机制，实行薪酬激励加差额奖励方式提升激励力度，大力引进优秀人才，更换营销总监，划分八大战区，着重发力餐饮、电商及新零售渠道，加快全国化布局。公司2020-2022年EPS分别为0.35/0.40/0.49元，对应市盈率为75/65/55倍，低于可比公司。首次覆盖，我们给予公司“增持”投资评级。