顺丰控股（002352）跟踪分析报告强推（维持）2021年核心三标的之顺丰控股：时效业务、鄂州机场、下沉市场，21年三大看点，维持一年期目标市值5000亿。2020年回顾：华创交运团队全年发布12篇公司深度，分别从鄂州机场、顺丰航空、时效快递、特惠专配、食品冷链、顺丰快运、UPS海外启示等多维度展开研究，提出全网生态赋能新征程开启。2021年看点1：时效快递业务仍被市场低估。2020年市场接受了时效快递业务驱动因素脱钩GDP，而挂钩高端消费。2020年前三季度公司时效快递收入增速18.3%（2019年为5.9%）。2021年我们维持2021年时效快递业务收入增速13%左右的预测，同时我们认为存在超预期可能。2021年看点2：我们预计随着鄂州机场建设推进，市场对其长期战略价值预期或升温。我们认为鄂州机场在投产并达到可使用状态后，将有望从三维度全面强化顺丰生态。2021年看点3：电商件下沉市场进展。2019年5月推出的特惠专配产品，成功助力公司业务量增速突围。2020年1-11月业务量增速71.1%领跑。2021年市场或担忧2021年公司进一步下沉后的成本投入。我们认为：下沉市场的拓展（如类加盟方式推出丰网速运）在初期若单独核算，不可避免产生成本影响，但从公司总账看，却有机会帮助全网降本增效。特惠专配产品即体现了产能协同，降本增效；结合顺丰快运业务，直营与加盟双网融合，预计公司在电商件下沉市场的运营中或可寻求到优化解决方案。投资建议：维持盈利预测，维持此前报告分部估值，一年期目标市值5000亿。维持“强推”评级。
