超额完成销量目标，2020完美收官

长城汽车2020年完美收官，超额完成销量目标。全年销量111.16万辆，同比增长4.84%，超过102万辆的年度销量目标，目标完成率达109%。其中，哈弗品牌全年销售75.02万辆，连续8年夺得SUV年度销量冠军。长城皮卡全年销量高达22.50万辆，同比增长51.2%，稳居皮卡市场销量冠军宝座。欧拉品牌全年批售56261辆，同比劲增44.8%。2021年，长城汽车计划推出多款新车，包括哈弗M6 PLUS、哈弗初恋和哈弗大狗2.0T等，预计将为公司销量贡献增量。长城汽车在全球化战略布局方面也取得了进展，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为1027.43、1226.76、1432.48亿元，收入增速分别为6.79%、19.40%、16.77%，归母净利润分别为52.19、75.38、97.28亿元，维持买入-A 的投资评级。