分拆萤石网络至科创板上市，“脱钩”安防，估值体系重构

海康威视（002415.SZ）拟分拆子公司萤石网络至科创板上市，公司估值体系有望重构。萤石网络作为智能家居行业的头部厂商，盈利能力加速，分拆上市将提高公司的整体融资效率，拓宽萤石网络的融资渠道，有利于加大在智能家居和物联云平台的针对性的研发投入。同时，公司创新业务孵化初见成效，估值体系有望稳步上行。维持“买入”评级，预计公司2020-2022年实现收入约626亿元、733亿元和858亿元，实现归母净利润约132亿元、163亿元、200亿元，对应PE分别为40.7倍、32.8倍、26.8倍。