2020年12月，央行通过公开市场净投放6600亿元，资金面整体宽松。12月利率债收益率明显下行，短端利率较长端利率下行幅度显著，10Y-1Y国债期限利差走阔。年末流动性宽松，经济复苏态势延续。政策方面，央行货币政策委员会第四季度例会延续了中央经济工作会议的基调，继续强调“坚持稳中求进工作总基调，稳字当头，不急转弯”。预计年后资金面将处于“不缺不溢”的平衡之中，当前偏宽松的流动性环境难以长期维持，建议谨慎参与波段交易。从12月PMI数据来看，经济扩张的节奏较上月有所放缓，但多数指标绝对水平仍处较高景气区间，表明基本面改善态势延续。预计明年上半年经济修复动能偏强，长端利率上行压力依然存在。随着经济增长动能边际减弱、货币延续稳健基调、信用逐步回归中性以及供需格局改善，利率有望在二季度迎来小拐点，但向下的空间有限，预计全年利率波动区间在3.0-3.5%。信用债一级市场修复尚未完成，信用利差仍处于走阔阶段。永煤违约大幅冲击信用债市场信心，12月信用债净融资量环比大幅下降，至今一级市场净融资量仍为负值。此外，现阶段投资者对信用风险担忧情绪较重，且信用利差仍未达高位，资质下沉时机尚未来临，久期不宜拉长，建议关注中短久期高等级品种信用债。产业债方面，2021年经济修复下，行业景气度将有所上行，但今年一季度信用债到期压力较大，应谨防弱资质国企以及民企违约。同时，在去年违约风险逐渐向北大方正、华晨等中高等级大型企业蔓延的情况下，应重点关注大型企业的母子关系，警惕子强母弱的问题。城投债方面，随着信用边际收紧，预计2021年专项债额度有所收缩，投资者应警惕债务到期压力较大的情况。
