鸡蛋期货年报：养殖成本支撑蛋价整体偏强运行

鸡蛋期货年报养殖成本支撑蛋价整体偏强运行主要逻辑：Ø供应端：鸡蛋的供应端主要由蛋鸡总存栏量、在产蛋鸡存栏量、后备鸡、青年鸡、鸡苗和淘汰鸡构成。其中影响现货价格的短期因素是在产蛋鸡存栏量，中长期因素为后备鸡和青年鸡构成，并且与淘汰鸡量进行比较。影响存栏量的直接因素是利润，那么2020年下半年以来，饲料价格的上涨对利润影响较大，受成本的支撑，预计2021年存栏量大概率会呈现下降态势。Ø需求端：鸡蛋的需求一般由节日及季节影响较大，近两年因非洲猪瘟和新冠疫情对需求端影响较大，目前来看，虽然影响程度已经逐渐降低，但是新冠疫情防控对餐饮消费等仍有影响。Ø周期性因素分析：周期性仍以端午、中秋和春节为主，其中中秋叠加季节因素，夏天蛋品储存难度大，成本高，因此，全年高点或仍在暑期7-9月份。期货端，08、09合约对应中秋及暑期最强，12、01合约对于春节偏强；02、03合约对应春节后淡季且积压库存最弱，10、11合约对应中秋后淡季偏弱，其他合约均偏中性。Ø潜在突发事件分析：2021年禽流感及新冠疫情是最大不确定因素，其中禽流感发生大规模捕杀或影响补栏，疫情过后将形成较大利多影响，历史上发生时间2014年、2017年，如果未发生规模捕杀则均为利空影响；新冠疫情主要影响消费，事件以利空为主。联系我们研究员： 王立力联系方式：1853009755从业资格：F3003830投资咨询：Z0012049独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2020年12月24日 目录2020年鸡蛋行情回顾Part 12021年鸡蛋市场影响因素分析Part 2行情展望Part 3风险提示Part 3 Part 1 2020年鸡蛋行情回顾 1.1 2020年鸡蛋行情回顾Ø2020年鸡蛋行情的主要矛盾有三个方面，第一是生猪价格回落，鸡蛋替代效应锐减，供应压力陡升；第二是新冠疫情影响消费，居民食用方面，农贸市场、商超采购受阻，户外消费中餐饮、学校、企业延迟开工，工业消费方面，深加工延迟开工，各项依次占比约50%、30%和20%。时间主要集中在2-4月份；第三是豆粕、玉米价格上涨，导致养殖成本大幅增加，推升了养殖户优化存栏的主动性，时间主要集中在第四季度。此外，鸡蛋季节性周期走势影响也助推了行情的涨跌幅度，主要体现在春节后消费淡季，中秋夏季的上涨行情及元旦春节翘尾行情。Ø受上述主要矛盾影响，期货走势主要分为四个阶段Ø第一阶段（1-6月）：受鸡蛋替代效应下降及新冠疫情影响，鸡蛋基本面呈现供增需减的局面，叠加春节期间库存积压及节后消费淡季影响，蛋价一度跌至2元/斤附近。受此影响，期价延续2019年下跌趋势，主力合约跌至6月中旬企稳，最低达到2639点。Ø第二阶段（6-7月）：新冠疫情结束，复产复工已全面开放，市场集中采购提振蛋价走强；供应端受疫情影响，补栏量也有所下降；进入节日、夏季等周期，蛋价最高涨至4.1元/斤，期货展开反弹行情。Ø第三阶段（7月-11月）：由于第二阶段反弹幅度较大，并且基本面供大于求仍然是当时主要矛盾，叠加节后消费淡季需求下降影响，期价再次进入下跌行情，按照历史常态，现货市场中秋节后也是以震荡和下跌走势为主。Ø第四阶段（11-12月）：豆粕、玉米持续上涨，养殖成本大幅提高，养殖户挺价及改善供应的积极性较高，加之元旦及春节备货行情预期，市场参与做多积极陡升，期价展开翘尾行情。请务必阅读文后免责声明鸡蛋期货主力合约走势图数据来源：博易大师、格林大华期货 1.2 2020年鸡蛋行情回顾Ø存栏量：2020年全国在产蛋鸡存栏量在1-9月同期均高于2019年，9月份开始在产蛋鸡存栏量低于2019年。主要原因是上半年淡季养殖利润亏损导致养殖户补栏积极性不高。Ø蛋价：蛋价1-7月大部分运行在3元下方，新冠疫情及供大于求矛盾突出，7-12月开始逐渐回升，整体呈现先抑后扬走势。Ø养殖利润：养殖利润首先是受价格影响，其实是养殖成本，由于玉米、豆粕价格上涨导致养殖成本提升至3元以上。因此，2020年养殖亏损周期长，幅度大。Ø鸡蛋价格传导逻辑：养殖利润较好，供应增加且大于需求时价格下跌，价格下跌且大于成本下降时利润下降；养殖利润较差，供应减少且小于需求时价格上涨，价格上涨且大于成本上涨时利润上升，养殖利润较好。鸡蛋产业周期循环。数据来源：天下粮仓、格林大华期货请务必阅读文后免责声明 Part 2 2021年鸡蛋市场影响因素分析 2.1 因素分析Ø供应端：鸡蛋的供应端主要由蛋鸡总存栏量、在产蛋鸡存栏量、后备鸡、青年鸡、鸡苗和淘汰鸡构成。其中影响现货价格的短期因素是在产蛋鸡存栏量，中长期因素为后备鸡和青年鸡构成，并且与淘汰鸡量进行比较。影响存栏量的直接因素是利润，那么2020年下半年以来，饲料价格的上涨对利润影响较大，受成本的支撑，预计2021年存栏量大概率会呈现下降态势。Ø需求端：鸡蛋的需求一般由节日及季节影响较大，近两年因非洲猪瘟和新冠疫情对需求端影响突出，目前来看，虽然影响程度已经逐渐降低，但是新冠疫情防控对餐饮消费等仍有部分影响。Ø周期性因素分析：周期性仍以端午、中秋和春节为主，其中中秋叠加季节因素，夏天蛋品储存难度大，成本高，因此，全年高点或仍在暑期7-9月份。期货端，08、09合约对应中秋及暑期最强，12、01合约对于春节偏强；02、03合约对应春节后淡季且积压库存最弱，10、11合约对应中秋后淡季偏弱，其他合约均偏中性。Ø潜在突发事件分析：2021年禽流感及新冠疫情是最大不确定因素，其中禽流感发生大规模捕杀或影响补栏，疫情过后将形成较大利多影响，历史上发生时间2014年、2017年，如果未发生规模捕杀则均为利空影响；新冠疫情主要影响消费，事件以利空为主。请务必阅读文后免责声明数据来源：天下粮仓，格林大华期货 Part 3 行情展望 3.1 行情展望Ø鸡蛋现货价格展望2021年蛋价走势大概分为三个方面，第一是周期性及季节性走势；第二是成本推升及养殖利润；第三是事件驱动行情。周期性及季节性：随着2020年末蛋价的翘尾行情提振，预计1-3月份元旦、春节后蛋价将会呈现较为明显的下跌，大概率会触及养殖成本一带，3元附近。随后触底反弹，上涨行情持续至中秋、夏季9月份左右，大概率会创年内新高。10-11月展开震荡偏弱行情为主，12月逐渐展开元旦、春节翘尾行情。养殖利润及成本：蛋鸡养殖利润由鸡苗价格、鸡蛋价格、饲料价格、淘汰鸡价格及经营成本构成，其中鸡蛋价格和饲料价格的比重较大，尤其饲料成本的提升，随着时间的推移，对供应和鸡蛋价格的支撑也将日益增强，因此，2021年的整体蛋价大概率要好于2020年。事件驱动：目前可能发生的突发事件主要是禽流感、非洲猪瘟、猪肉价格、新冠疫情会对鸡蛋价格造成影响，近几年禽流感和非洲猪瘟的防控措施已经非常成熟，引发大范围的捕杀概率不大，同时生猪存栏的供应也在逐渐恢复，如无非洲猪瘟影响，由猪价上涨引发的替代作用难以重现，国内新冠疫情的防控已经稳定，呈现局部或个别地区的严控也仅仅是短周期情况，因此，以目前情况分析，事件驱动等因素在2021年发生的概率不大。请务必阅读文后免责声明数据来源：天下粮仓，格林大华期货 3.2 行情展望Ø期货价格鸡蛋05合约：以主力1、5、9合约对比分析，05合约是最弱月份，由于鸡蛋期货12个合约均较活跃，因此05偏弱属性有所弱化。按照历史规律期货上市以来12月份05合约均是下跌，2013年-2019年平均跌幅4.9%，2020年期价一改常态，截至12月24日大幅上涨了 13.86%，主要原因是市场对远期存栏预期和蛋价上涨的预期，资金参与做多积极性较高。据卓创数据统计，2020年11月蛋鸡总存栏为 12.476 亿只，环比跌幅 1.41%，同比跌幅 1.08%，供应端较为充足，加上目前蛋价涨至4元附近，养殖户淘汰老鸡和补栏的情况均会随之改变。05合约涨至4200一带，持续走强的驱动主要在近期蛋价上涨和资金做多较为集中，蛋价上涨主要是电商采销导致，在基本面并无明显供不应求的情况下，蛋价存在节后下跌空间，05整体走势大概率会呈现先杨后抑。请务必阅读文后免责声明数据来源：WIND，格林大华期货鸡蛋期货05合约历年走势图 3.3 行情展望Ø期货价格鸡蛋02合约：02合约对应春节时期，该时期商超、市场均处于消费旺季到淡季的转折点，去库存状态，院校及务工人员返乡也会降低需求端的采购和消费，但是产区养殖户却在积压库存，基本面呈现供增需减状态，且市场有价无市，流通环节走货量最差阶段，按照历年常态春节后一般下跌在1元/斤左右。目前期价3600点，对应现货3.35元/斤，整体估值偏高，短期的期价上涨主要也是远月合约带动，因此在现货滞涨回落时，期价回归幅度也将放大，02合约目前价位易跌难涨，且2021年1月份兑现利润概率较大。请务必阅读文后免责声明数据来源：WIND，格林大华期货鸡蛋期货02合约历年走势图 3.4 行情展望Ø期货价格鸡蛋08合约：08合约对应中秋节日及夏季，市场需求量大，天气炎热增加储存难度和成本，蛋鸡产蛋率下降5%左右，且缺少库存，蛋价走强是大概率事件。目前08合约已经创下历年同期新高，由于06合约执行裸蛋交割，因此目前期价4700点加上250包装成本，核算下来对应现货5元/斤，强月合约已经有了较强的上涨预期，加上包装费用08合约据历史高点仅差400点，如没有大的事件驱动料蛋价难以有此行情，因此上涨的空间有限，可逢高沽空操作。请务必阅读文后免责声明数据来源：WIND，格林大华期货鸡蛋期货08合约历年走势图 Part 4 风险提示 4 风险提示请务必阅读文后免责声明Ø新冠疫情：国内新冠疫情措施成效好，如是局部发生对蛋价影响不大。Ø猪肉价格：生猪存栏已经逐渐开始恢复，主要因素在非洲猪瘟，今年以来也已经得到有效控制，如猪肉价格再度上涨至前期高点，将继续引发替代作用。Ø禽流感：近年来禽流感每年均有局部小范围发生，规模型捕杀是小概率事件，且发生事件主要在春节前后，禽流感事件大范围捕杀将导致供应断档，蛋价大幅上涨行情，如没有规模捕杀则是利空。Ø饲料成本：饲料成本提升主要在2020年下半年，有望延续至2021年上半年，影响养殖户补栏积极性。 联系地址：河南省郑州市郑东新区商务外环路国泰财富中心17楼联系部门：研究所免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。