铜周度报告：库存续降，铜价上行趋势难改变

发 全球商品研究·铜 兴证期货.研发产品系列 库存续降，铜价上行趋势难改变 2020年12月28日 星期一 内容提要  行情回顾 上周沪铜主力合约CU2102波动有所放大，收于58560元/吨，周跌幅1.35%。  后市展望 供应端，铜加工费TC近期有所回升，但仍处于50美元/吨以下，2021年铜矿长单加工费确定为59.5美元/吨，环比2020年下滑2.5美元/吨，根据我们年报预计，2021年上半年铜矿相对紧缺状态难有实质性改变，供应端至少在明年上半年对铜价支撑的逻辑大概率延续。 需求端，国内经济稳中向好，铜下游汽车、家电以及出口相关行业表现较好，铜消费不差。 欧美国家经济延续复苏，欧元区12月制造业上升至PMI55.5，其中德国制造业12月PMI恢复至58.6，欧美国家制造业维持扩张，继续支撑国内铜终端产品出口消费。 情绪层面，近期海外疫情再度恶化，市场情绪不稳，压制基本金属金融属性，铜价波动有所加大。 库存方面，国内铜社会库存周环比下滑0.29万吨，至19.36万吨，全球库存角度看，保税区叠加海外LME、COMEX库存周环比下滑0.39万吨。铜库存仍在下降通道中，侧面佐证目前铜供需改善局面延续。 综上，短期铜价在疫情引发的不稳定情绪影响下，波动加大。但基本面角度，供应端铜矿相对紧缺对铜价支撑逻辑延续，消费端随着海内外实体经济复苏，表现不差，铜库存仍在下降通道中。我们认为，铜价中长期上行的趋势大概率延续。仅供参考。 兴证期货.研发中心 有色研究团队 孙二春 从业资格编号:F3004203 咨询资格编号:Z0012934 联系人 孙二春 021-20370947 sunec@xzfutures.com 周度报告  策略建议 继续持有多单  风险提示 疫情发展不稳定；中美关系不确定性；实体经济超预期下滑。 周度报告 1. 行情回顾 表1：铜价上周主要数据变化 指标名称 2020-12-25 2020-12-18 变动 幅度 沪铜持仓量 319,550 344,110 -24,560 -7.14% 沪铜周日均成交量 280,576 271,224 9,352 3.45% 沪铜主力收盘价 58,560 59,260 -700 -1.18% 长江电解铜现货价 58,370 59,150 -780 -1.32% SMM铜现货升贴水, -10 -160 150 - 精废铜价差 1,975 2,032 -57 -2.80% 伦铜电3收盘价 - 7,995.5 - - LME现货升贴水(0-3) - -16.25 - - 上海洋山铜溢价均值 60.5 58.0 2.5 - 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：铜库存上周变化（单位：万吨） 指标名称 2020-12-25 2020-12-18 变动 幅度 LME总库存 11.61 12.34 -0.73 -5.92% COMEX铜库存 6.97 7.11 -0.14 -1.99% SHFE铜库存 7.51 7.42 0.09 1.25% 保税区库存 44.38 43.90 0.48 1.09% 库存总计 70.47 70.77 -0.30 -0.42% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表3：CFTC持仓变动（单位：张） CFTC持仓 2020-12-15 2020-12-08 变动 幅度 总持仓 251,429 248,870 2,559 1.03% 基金空头持仓 27,344 26,405 939 3.56% 基金多头持仓 114,513 116,839 -2,326 -1.99% 商业空头持仓 118,890 122,445 -3,555 -2.90% 商业多头持仓 14,189 12,495 1,694 13.56% 基金净持仓 87,169 90,434 -3,265 - 商业净持仓 -104,701 -109,950 5,249 - 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 注：图片及表格以表格形式插 2. 现货与库存 图1：LME各品种2019年以来涨跌幅 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2：沪铜期限结构：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图3：国内铜现货升贴水：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12LMES-铜3LMES-铝3LMES-铅3LMES-镍3LMES-锡3LMES-锌350,00051,00052,00053,00054,00055,00056,00057,00058,00050,00052,00054,00056,00058,00060,00062,000C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102020-12-252020-12-182020-12-112020-12-04-40004008001,200-40004008001,20001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月1#电解铜升贴水:平均价:SMM2017年2018年2019年2020年 周度报告 图4: 铜现货价格：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图5：LME铜现货升贴水：美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图6：洋山铜溢价：美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 30,00035,00040,00045,00050,00055,00060,000长江有色市场:平均价:铜:1#-150-100-50050100150-150-100-500501001502015-012016-012017-012018-012019-012020-01LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)020406080100120平均溢价:洋山铜 周度报告 图7：进口铜盈亏：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图8：三大交易所叠加保税区库存：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：上期所库存：吨 图10：LME铜库存：吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 6.807.007.207.407.607.808.008.208.40-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500现货进口盈亏沪伦现货比价：右轴进口比价：右轴50709011013015050709011013015001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20152016201720182019202050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201520162017201820192020 周度报告 3. 供需情况 3.1 TC、国内电解铜产量 图11：COMEX库存：吨 图12：保税区库存：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图13：铜精矿加工费TC ：美元/吨 数据来源： SMM，兴证期货研发部 050,000100,000150,000200,000250,000050,000100,000150,000200,000250,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2015201620172018201920201525354555657501月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2017(万吨)2018(万吨)2019(万吨)2020(万吨)4050607080901001101201301402013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-01TC(美元/吨) 周度报告 3.2 废铜 图14：国内电解铜产量：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图15：精废铜价差：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图16：废铜进口：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 024681012140501001501+2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2018年累计同比：右轴2019年累计同比：右轴2020年累计同比：右轴-1,00001,0002,0003,0004,000-1,00001,0002,0003,0004,000精废价差合理价差-60-50-40-30-20-1001020300501001502002503003504004502015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10进口数量:废铜:累计值进口数量:废铜:累计同比 周度报告 3.3下游需求 4. 宏观经济 图17：国内铜杆开工率情况：% 图18：国内电线电缆开工率情况：% 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 图19：国内铜管开工率情况：% 图20：国内铜板带箔开工率情况：% 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 图21：美元指数 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2030405060708090203040506070809