TMT行业海外2016年度策略：大风起兮，“云”飞扬

证券研究报告 大风起兮，“云”飞扬 ——海外TMT2016年度策略 2016.1 贺华平 执业证书编号：S0930515090001 投资策略摘要 2 重点关注细分领域：数据中心（IDC）、IaaS、SaaS 重点关注公司：中国航信（0696 .HK）、亚马逊（AMZN US）、 金山软件（3888. HK）、金蝶（0268 .HK）、中软国际（0354 .HK） 1）数据中心：移动互联网、物联网、高清网络视频、企业级应用及云计算的迅速普及推广将造就一个数据大爆发的DT时代 •数据中心行业模式已经成型，运营效率有望提高，优秀企业已经开始并购并复制其业务模式。 •行业需求增速预期明显，国外龙头已经成熟，国内龙头尚未显现 •整体板块估值水平为55.76x PE FY15E，推荐中国航信（696 HK）- 独家GDS+亚洲单体最大数据中心） 2）IaaS: 在亚马逊、微软、谷歌等巨头的推动下，全球云计算规模迅速增长 •云计算大大提服务器利用率，云数据中心取代传统数据中心势在必行。 •预计到2019年，云计算工作总量增长3倍；其中公有云占比由2014年的30%迅速扩张至2019年56%。 •推荐亚马逊（AMZN US）- 全球云计算龙头，2015年公布云计算收入后，年内累计上涨119%；金山软件（3888 HK） 3）SaaS：企业信息化，很大程度上提供了工作效率，并节省人力成本，企业软件服务应用正式登上舞台 •互联网产品开始2C的服务逐步延伸到对企业级的服务即2B市场，大量企业级应用步入推广 •从产业资本的角度，对比2015年，各大PE、VC及巨头，在企业服务（即云计算）领域是投入最多 •整体板块估值水平为5.33x PS FY2016，对比7.01x PS FY2015；推荐金蝶（268 HK）连续11年蝉联中小企业市场占有率第一 ；中软国际（354 HK）唯一具备阿里云生态下全方位能力的云服务商 策略逻辑框架 3 从HI~TABLE的布局看互联网投资方向（春江水暖鸭先知） 风起云涌的时代已经来临（大风起兮，云飞扬） 重点推荐细分行业（云计算：数据中心和SAAS、云迁移、云安全） 重点关注个股（谷歌/亚马逊/微软、中航信、金蝶、中软、金山） HI~TABLE投资布局（2015）——投资金额和投资数目 4 HI~TABLE 投资项目总数为382个，投资总金额规模共2502亿元； 其中处于千万级的占38.85%； 处于亿级人民币的占34.91%。 HI~TABLE具体指：一级市场PEVC的代表： 红杉资本中国（H）、IDG（I）; TABLE:腾讯、阿里、百度、小米、360 HI~TABEL 2015年投资项目资金规模分布 1 1 1 21 17 12 6 7 7 50 34 28 15 12 7 5 37 44 12 13 3 1 2 7 1 3 7 6 3 2 8 8 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 腾讯 阿里巴巴 百度 小米 360 IDG 红杉 百万级 千万级 亿级 十亿级 百亿级 未知 HI~TABEL2015年投资项目数分布 93 119 66 50 24 16 14 6.30% 34.91% 38.85% 9.97% 1.05% 8.92% 百万级 千万级 亿级 十亿级 百亿级 未知 梳理Hi~TABLE2015年在一级市场的布局： 资料来源：IT桔子 本地生活（4）、电子商务（4）、广告营销（3）、金融（1）、企业服务（2）、 汽车交通（4）、文娱体育（2）、医疗健康（2）、移动互联网（1）、硬件（1） SNS社交网络（1）、本地生活（3）、电子商务（12）、房产服务（1）、工具软件（1）、 广告营销（1）、教育（1）、金融（5）、企业服务（6）、汽车交通（5）、文娱体育（8）、 移动互联网（2）、硬件（3）、游戏（1） SNS社交网络（3）、本地生活（8）、电子商务（8）、房产服务（1）、工具软件（3）、教育（2）、 金融（1）、旅游（1）、企业服务（4）、汽车交通（7）、文娱体育（7）、医疗健康（10）、 移动互联网（2）、硬件（4）、游戏（5） 本地生活（1）、金融（3）、企业服务（2）、文娱体育（4）、硬件（4）、游戏（2） 本地生活（1）、工具软件（2）、教育（1）、企业服务（2）、文娱体育（3）、硬件（5） 93 本地生活（10）、电子商务（16）、金融（8）、企业服务（13）、汽车交通（9） 119 本地生活（11）、电子商务（32）、金融（11）、企业服务（12） HI~TABLE投资布局（2015）——按行业属性 5 TABLE大力投资领域：本地生活O2O、企业服务、电子商务、文娱体育、硬件 HI大力投资领域：本地生活O2O、企业服务、电子商务、金融 24 | 50 | 66 | 16 | 14 | 6 从HI~TABLE布局的启示 投资金额 从投资规模来看，处于千万级人民币的项目数38.85%；处于亿级人民币的占34.91%。 投资行业 从投资行业来看，均大力投资于本地生活O2O、电子商务、企业服务娱体育、硬件行业 投资轮次 从投资轮次来看，企业服务领域的投资按项目数，主要分布于A、B轮； 而从按投资金额，主要分布于C轮、D轮与收购。 从以上HI~TABLE布局可以看出，云计算在企业级的应用，是未来发展的重点 10.0%40.0%17.5%12.5%5.0%2.5%10.0%2.5%种子天使A轮B轮C轮D轮IPO上市及以后收购不明确HI~TABLE2015年投资于企业服务领域的轮次分布（按项目数：40） 0.58%10.52%13.72%26.14%20.63%6.45%21.95%种子天使A轮B轮C轮D轮IPO上市及以后收购HI~TABLE2015年投资于企业服务领域的轮次分布（按金额：65亿） 资料来源：IT桔子 策略逻辑框架 7 从HI~TABLE的布局看互联网投资方向（春江水暖鸭先知） 风起云涌的时代已经来临（大风起兮，云飞扬） 重点推荐细分行业（云计算：数据中心和SAAS、云迁移、云安全） 重点关注个股（谷歌/亚马逊/微软、中航信、金蝶、中软、金山） 云计算爆发逻辑一：甘特新兴技术舆论曲线 8 根据新兴技术舆论曲线,一般新兴技术发展会经历：技术萌芽期=>期望膨胀期=>幻想破灭期=>启迪期，并最终进入平衡稳定期。国际巨头云计算业务已爆发，国内情况滞后约2-3年。 资料来源：Gartner 云计算爆发逻辑二：云计算技术成熟及其优势 9 云计算的本质： 通过对IT基础资源的共享，通过虚拟化等手段，在资源池中划分所需资源，并虚拟成相应配置的服务器，实现按需分配。 云计算的优势： 高效灵活的IT配置 大幅降低IT初始投资及使用成本  通过资源整合再分配，大大提高物理IT资源利用率 资料来源：中关村在线 资料来源：中关村在线 传统云基础架构图 云计算基础构架图 云计算的优势 企业生产能力的提升 AWS通过其灵活、可自由配置的云计算资源及各种平台组件，减少用户的升级时间。同时AWS以更为优质的维护服务减少服务器故障时间及频率。 提升IT员工开发效率 AWS减少IT员工对开发应用软件的日常维护时间，并通过其平台开发的多种预设模型大大减少了软件的开发时间。这使得平均每款应用的开发时间缩短了36.7%。 降低基础设施的成本 相比传统方案，AWS大大降低用户成本。根据IDC统计，以5年为周期，平均每款应用每年节约成本13万美元。 资料来源：IDC 10 以Amazon-AWS为例： 2015年云计算基础设备规模可达334亿美元 11 资料来源：Gartner, IDC, RightScale 2015年1月 云计算研究报告 30% 58% 5% 公有云：88% 私有云： 63% 混合云 17% 65% 18% 30% 42% 29% 大型企业 中小企业 没有或测试中 少到中量 大量应用 >20%应用放到云上32%<20%应用放到云上68%>20%应用已经“云化”, 55%<20%应用已经“云化”, 45%受访对象中有58%用混合云，中小企业对于云的依赖大。 只有32%的企业将20%的应用放到云上，而55%的企业将超过20%的应用转化为云端适用的状态 注：美国 RightScale 在2015年1月份发布的年度云计算统计里，包括了来自北美（62%）、欧洲（18%）、亚洲（12%）和其他地区（8%）的930家企业，其中有2/3是中小企业。93%的受访对象是有应用云。 亚马逊虽遥遥领先，但微软谷歌紧贴追上 12 资料来源：RightScale 2015年1月 云计算研究报告 57%12%11%9%8%5%5%5%2%54%6%12%7%9%4%8%4%4%0%10%20%30%40%50%60%亚马逊AWS微软Azure IaaSRackspace 公有云微软Azure PaaS谷歌App Engine谷歌IaaSVMWare vCloud AirIBM SoftLayerHP Helion 公有云2015201450%19%10%15%9%7%10%6%2%49%11%9%12%8%4%18%5%4%0%10%20%30%40%50%60%亚马逊AWS微软Azure IaaSRackspace 公有云微软Azure PaaS谷歌App Engine谷歌IaaSVMWare vCloud AirIBM SoftLayerHP Helion 公有云2015201461%9%11%6%8%5%3%4%2%56%4%13%5%10%4%6%4%4%0%10%20%30%40%50%60%70%亚马逊AWS微软Azure IaaSRackspace 公有云微软Azure PaaS谷歌App Engine谷歌IaaSVMWare vCloud AirIBM SoftLayerHP Helion 公有云20152014亚马逊 AWS IaaS 的使用率遥遥领先第二位对手微软Azure IaaS超过4倍 24%的受访企业表示对AWS感兴趣；29%对Azure IaaS和谷歌IaaS感兴趣 第二位的微软 Azure IaaS 的增长速度比其他竞争对手要快 Rackspace 公有云、谷歌 App Engine、VMWare 和 HP 的使用率都有下滑的趋势 依然是亚马逊 AWS IaaS 的使用率领先第二位对手微软Azure IaaS，但比例为2.6倍 毕竟，微软的传统业务客户主要是大型企业，粘性较高 27%的受访企业表示对AWS感兴趣；36%对Azure IaaS和24%对谷歌IaaS感兴趣 VMWare 和 HP 的使用率呈现下滑趋势 依然是亚马逊 AWS IaaS 的使用率领先第二位对手Rackspace，比例为5.5倍 AWS的传统客户以中小企业为主 23%的受访企业表示对AWS感兴趣；24%对Azure IaaS和31%对谷歌IaaS感兴趣 Rackspace份额有机会给谷歌抢走，而AWS和谷歌IaaS将成主要竞争对手 所有受访企业 中小企业 大型企业 三大巨头：行到水穷处，坐看云起时 13 190,490174,544165,000170,000175,000180,000185,000190,000195,000国外三家国外TMT巨头的营收（百万美元）2015年9个月2014年9个月同比增长：9.14%53,66065,56971,26147,89866,98659,660010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000谷歌-CL C微软亚马逊三家国外TMT巨头的营收（百万美元）2015年9个月2014年9个月12.0%同比增长-2.1%19.5%美