中青旅：交流纪要-乌镇调价影响有限，客单价提升凸显景区价值20180824

时间：8月24日嘉宾：董秘范总 公司上半年经营情况公司2018年上半年实现营收55.67亿元，同比增长16.93％；实现归母净利润4.05亿元，同比增长16.73%；扣非后归母净利润3.06亿元，同比增长39.44%；EPS为0.42元。去年景区票价提升+古北水镇地产收入结转助公司营收业绩双增。 提价带动乌镇营收业绩小幅增长，古北水镇地产结转贡献可观收益。（1）乌镇实现营收8.33亿元，同比增长6.26%，净利润4.72亿元，同比增长2.26%。受天气及周边项目竞争影响，报告期内共接待游客449.57万人次，同比下降12.30%，其中东栅接待游客202.48万人次，同比下降17.39%，西栅接待游客247.09万人次，同比下降7.63%。但在提价背景下营收业绩依旧保持小幅增长；（2）古北水镇实现营收4.57亿元，同比增长5.32%，得益于房地产结算贡献的投资收益，实现净利润1.24亿元，同比增长155.98%；受天气及交通因素影响，累计接待游客110.40万人次，同比减少7.78%。 Q：乌镇调价影响？方案可以理解为东栅整体调整10元。公司和地方政府密切沟通，这次国务院下发文件，还是很重要，很多景区均对应调价，相对来说公司的调价幅度还是比较低，一来硬性大幅调价危害股民利益，二来乌镇在浙江有很强的代表性。目前来看主要影响两部分，第一为散客，这一块是直接影响；第二块是团队票，东栅主要还是以团队为主，但团队票的调整幅度肯定不会和散客一样，因为之前已经有优惠，具体调整还是考虑旅行社意愿等一系列因素，会有一些影响，但影响不会太大；当然乌镇还有一些套餐，例如购买酒店包含门票等等，这种形式很难直接判断影响，不太好拆分，但整体影响有限。 Q：客流的增长空间？确实去年基数很高，基本达到了乌镇承载上限，未来预计客流在一千万水平波动，不会出现大幅度提升；所以着重点还是旅客消费水平提升，其中最重要的影响因素还是滞留时间以及消费水平差异。例如度假客人与会展客人的消费水平不同，会议客人相对更高。原先景区设计时，会议场所分布较为零散不利于大型会议召开，例如酒店较为分散，互联网大会包括安保等都有压力，因此下一步再投资会以扩大运营能力为主，增加酒店供应量，会议设施计划；因为公司资产规模受限，酒店投资要求很高，接下来有所计划，准备工作做完后，只要酒店投入综合运营状态，入住率第一年就能到达平均水平，因此公司酒店投资风险相对较小。 Q：古北水镇客流空间？古北客流上半年下降很多，主要还是由于北京今年雨水很多，雨特别大，甚至有一天关闭了景区，一些时候暴雨政府会发布大范围预警提醒，对客流影响较大，公司也在努力通过多种手段提升会议等其他活动，虽然客流下降，但酒店入住率没有降低，人均消费水平还是提升的。 Q：古北地产结算影响？上半年古北地产结转约8000万左右，下半年应该还有，具体时间还不确定，预计全年超过1个亿影响，房地产结算的最后一两期很不确定，主要由于土地增值税的不确定性，因此目前还很难估算，影响期限最晚到2020年结束， Q：是否会有二次调价可能性？整体景区调价10元居多，公司不算突出，个人判断整体还好，第一波调价还没做完，个人认为十一前是地方政府调价的重要临界点，之前各地政府应该都会出，或者年底，主要就这两个时点前。 Q：公司费用下降来源？主要费用较少来源还是遨游网和景区运营，半年报还是有很多不确定，跨期影响处理没有年报准确，因此不建议简单按照半年费用乘二来测算全年。 Q：费用自下而上的变化还是直接结果导向措施上改变的？应该说并不是光大严控费用等说法，因为从企业治理的角度来看，下面都是经营单元，均以净利润考核为主，管理上不会简单的控制费用，其中遨游网减亏肯定是一个方向。 Q：乌镇会展会议加强的进度？未来客流结构改善在短期内很难发生质变，公司目标在于乌镇从度假小镇向会展小镇过渡，但很难衡量这个变化，目前公司还在逐步摸索阶段。 Q：门票降价是否会带来酒店餐饮降价预期？酒店、餐饮肯定没有降价预期，这是市场行为。 Q：乌镇是否存在一些不用很多投资就能带动客单价提升的举措？短期来看还是需要投资拉动的。 Q：目前宏观经济大环境下，对于会展营销业务是否有影响？整合营销业务涉及的客户类型行业很多，包括汽车、医药、保健品等等，目前感觉宏观影响不大，服务链条也越来越长。 Q：公司酒店业务发展较快的原因？山水酒店之前扩张速度比较慢，这两年比较开始加速。主要由于两方面，第一行业这两年比较好；第二，队伍这么多年在快速拓张上更加成熟，加大加盟力度，内部采购等多方面都更加成熟，加盟难度小很多。 Q：当前经济环境对景区影响大么？没有感觉有明显的影响，度假需求越来越刚性，可能对短期消费出国游会有影响，但从现在个人的感觉来看出境游也没有受到很大的影响。 Q：如何看待古北周边项目的竞争问题？乌镇竞争主要来源于长三角竞争，而古北我们认为北京目前为止没有同样级别景区与之竞争，可能会有一些小的精品酒店分流，但对于北京如此大的总量市场来说可以接受，基本不会相互影响。从景区周边建设角度来看，短期可能会 有影响，但如果能使得整体区域提升，对彼此都是相互带动，因此个人希望区域周边能够出现更多的供给，带动整体区域的产品质量。 Q：京能20%股权进展？对于古北三大股东，中青旅、IDG、京能，过去大家都有很大贡献，但确实大家长远考虑均不同，诉求不同，各自利益想法均有差异，因此大家还是要进一步沟通来探讨未来的方式，但可以确定的是最终的选择一定对于古北发展是有利的，也是大家最终利益的保障。 Q：古北交通改善问题？这一直是个重大问题，原本仅一条高速尤其后半程双车道影响很大，公司一直在和密云政府协调，目前东直门有班车直接到景区门口，密云也有直接发车，这主要带动淡季客流中低端客人；高铁如果在密云能设一站会方便很多，但公司层面还是难以推动，也在积极和密云政府沟通，密云政府很关注。 Q：目前经营管理层是否有变化？经营管理层没有任何变化，几个高管变动都发了公告。 Q：公司未来是否有明确战略规划？这一时点确实在讨论制定，第一公司主业结构过去几年发生了变化；第二股东方面变为光大集团，先前团中央还是政府管企业，现在是企业管企业，因此战略也会有调整，中青旅作为光大一员，和未来战略肯定有所匹配，因此自身业务发展角度也在重新确定，接下来会制定公司明确的发展方向。-天风证券